1 月28 日，公司发布2020 年业绩预告，预计实现净利润12.4 亿元（-12.7%），扣非净利润6.6 亿元（-25.7%），原因是受新收入准则影响，符合预期；Q4 同比增长三成，表现良好。下游需求不减，推出员工持股计划并加大研发力度有助于把握金融科技行业机遇。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　新准则影响确收，Q4 同比仍增三成。全年业绩变动主要原因是新收入准则下软件收入从完工百分比法调整为终验法，已于三季报有所反应。业绩与万得一致性预期（12.4 亿）吻合，符合预期。Q4 实现净利润8.2 亿（+33%），扣非扭转Q3 单季亏损，预计项目实施和需求有持续恢复。

    　　新推员工持股计划提升公司活力。12 月9 日，公司推出不超4.53 亿元员工持股计划（股份占比0.96%），覆盖至多5,500 名员工，受让价格45.32元/股，具有广泛激励性质。配套实施6-8 亿元的回购计划，截至12 月底已进行约1.2 亿元回购。激励计划显示公司魄力，将提振活力。

    　　加大研发和人员投入，把握金融科技普惠机遇。1 月27 日，官方公众号发布启示，表示拟招聘1,500 人以上，预计将加码中台和云等产品线；近期荣登《2020 中国领先金融科技企业50》榜单，受益于强大研发实力。

    　　央行行长在世界经济论坛发言表示要金融科技滥用垄断地位，我们认为持牌机构将获更多发展空间，公司为其提供IT系统则有望收获更多需求。

    　　估值

    　　调整2020~2022 年净利润为12.4 亿、14.1 亿和16.7 亿元，EPS 为1.18 元、1.35 元和1.60 元（综合收入和股权激励费用摊销等因素调整约-23~4%），对应PE 为81 倍、71 倍和60 倍。看好公司龙头地位和研发转化成果，估值近期亦有所消化，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　国内疫情波动；研发费用高增；产品研发不及预期。

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