事件：

2017年3月27日，京蓝科技股份有限公司全资子公司京蓝生态科技有限公司与云南省大理白族自治州祥云县人民政府共同签署了《祥云县生态建设及“京蓝科技祥云现代农业产业园PPP项目”投资框架协议书》 。项目建设预计总投资15亿元，其中“京蓝科技祥云现代农业产业园PPP项目”建设总投资约6.28亿元，项目建设期预计为5年， 项目拟采用的模式为DBFO。

1． 智慧生态定位清晰， 谋求板块协同发展

此次公司与祥云县政府拟在农业节水灌溉、水环境治理、生态修复、河道治理、沿河景观打造、景区开发和数字水利等领域开展全面合作。 我们认为，公司此次合作依然延续了“生态环境产业+互联网”的清晰定位，并且突破了之前各业务板块各自为战的局面，开始谋求生态环境全产业链的协同配合，预期各项业务的磨合能够提升公司经营效率， 积累项目建设经验， 为公司发展为生态产业的综合服务商奠定良好基础。这也符合我们前期对公司各业务板块存在共同客户和市场资源，能够形成协同效应的判断。

2、 进军云南市场，再扩西南版图

公司项目首次进入云南地区，此次合作是继中标广西糖料蔗项目后，公司西南地区版图的又一次扩张。 项目所在地祥云县是严重缺水地区，当地政府十分重视节水行业的发展，近 5 年政府投资近20 亿元发展节水项目。预期当地政府会对项目财政补贴的获取以及土地流转给予大力支持。 公司前期订单覆盖了内蒙、河南、河北、东北等地区，现在又成功扩展至广西云南。 我们认为， 现代农业产业园项目借助当地政府的大力支持，项目有望顺利落地。 公司拿单能力强， 一年订单超百亿， 业务版图的不断扩大将为公司内生性高速增长提供充足的动力和市场空间。

3、 PPP 项目快速复制， DBFO 模式提质增效

公司与祥云县政府的合作依然采用了 PPP 模式，具体合作拟采用DBFO 模式，即设计-建造-融资-经营。 也就是说，从项目设计到最后的运营全部由公司负责，政府主要负责为项目实施提供政策支持和后续监督。 我们认为， 公司具备设计、建造和运营项目的能力， 对项目的全权负责有利于提升建设效率，保持建设质量。并且 DBFO 模式在期满后不需要将项目移交给政府，后期会为公司带来稳定收益。对于资金实力雄厚，产业链布局完善的公司来说，PPP 模式能够高速复制，带来公司业绩的爆发式增长。

结论：

公司管理层“ 生态环境产业+互联网”的战略布局清晰。 我们看好项目开展带来的公司业务协同力的增长和经验的积累，以及 PPP 模式扩张带来的业绩爆发。 我们预计，公司 17-19 年 EPS 分别为 1.2/1.6/2.1 元，对应 PE 分别为 24/18/14 倍， 维持“ 强烈推荐” 评级。

风险提示： 项目开展不达预期。

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