公司发布2016年年报：营业收入58.87亿元，归母净利润22.07亿元，同比分别下降31%和37%，好于行业43%和50%的跌幅；截至2016年末，净资产255亿，处行业中上游；摊薄后ROE为10.97%，EPS为0.44元。

定增助力信用业务腾飞，融资融券保持强势，股票质押崛起。2016年公司实现信用业务收入13.8亿元，同比微降1%（行业-35%），营收占比23.6%（行业11.6%），同比提高7个百分点。规模上看，融资融券年末余额223.4亿元，市占率2.38%，连续2年稳居行业第14名；股票质押业务崛起，年末余额195.6亿元，比上年增长220%。信用业务腾飞因公司定增募资82.7亿元后资本实力显着提升，未来公司将持续推动创新性信用业务发展。

资管规模突破千亿，主动管理优势显着。2016年末资管规模1089亿，其中主动规模为524亿，比年初增长37%，主动占比仍然维持行业领先水平；定向规模爆发式增长113%至497亿；2016年资管业务收入6.7亿元，同比翻倍，营收占比11.48%，比2015年大幅提高7.63个百分点。同时公司积极探索资产证券化创新业务，年内完成国内首单传统百货类REITs产品发行。

经纪业务加速互联网金融布局初显成效。2016年经纪业务收入21.1亿元，同比下降53%，好于行业。市占率1.82%，稳中有升，净佣金率延续下滑趋势至0.36‰，略低于行业水平。公司加速布局互联网金融业务，积极谋求与互联网公司的战略合作，将证券开户引流至线上，降低业务成本。

证券主承销具备省内优势，新三板业务处行业第一梯队。2016年公司股权主承销109亿元（其中省内89亿），债券主承销342亿元（其中省内206亿），新三板推荐挂牌企业126家（其中省内30家），融资44亿元，融资金额排名行业第10位。目前公司IPO在会项目15个，行业排名第14，2017年投行业务将受益新股发行常态化，业绩发力可期。

给予公司强烈推荐评级。看好公司基于：（1）业绩在行业呈现颓势时明显更优，信用业务营收占比显着高于行业，主动管理能力强，业务发展均衡；（2）定增极大提振资本实力，重点支持两融、股票质押发展，加强投资、资管业务投入，后续将不断增厚公司盈利。（3）股权结构稳定均衡，体制机制灵活，民企加央企的混合所有制格局叠加市场化优胜劣汰的竞争机制，活力十足。采用分部估值法测算出公司2017年总市值为649亿，对应目标价11.7元，上升空间20%，对应17年25X PE，2.4XPB估值。

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