事件：

公司公布了年报数据，实现收入358.5亿元，同比+14.9%，归母净利润40.4亿元，同比+14.4%，EPS：1.83元。此外，考虑到补贴退坡以及“3万公里新政”对补贴回款的压力，公司预计2017年收入利润与2016年基本持平。

评论：

1、销量平稳增长

公司2016年实现整车销售70988辆，同比+5.9%，其中中型客车销量增速达到36.8%，主要来自公司通勤+短途客运。受到高铁和轨道交通挤压的大型客车同比-6%；而轻客则受到来自MPV车型的冲击同比-37.8%。我们预计该趋势将持续，公司未来看点依然在新能源客车+公交车+中短途客运，以及客车的智能化。

2、新能源客车销量占比已达38%，补贴退坡影响明显

公司2016年合计实现新能源客车销售26856台，同比+31.4%，是公司持续增长的驱动力；其销量占比已达38%，收入占比达到52%，补贴占收入比重达到53%。2017年新能源汽车行业总体补贴退坡明显，“补贴清算新政”中，要求非个人用户购买新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里。

综合来看，“补贴退坡”影响公司单车盈利，“清算新政”影响公司当期现金流及利润确认。公司2017年业绩存在一定压力。

成本端来看，公司在行业内具备较大的议价能力，与上游核心供应商共担风险成为共识，预计整体对利润的影响将小于补贴退坡的幅度。

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