锂价超预期上涨和公司产能释放预计带动公司2021 年业绩大增，公司在行业底部控股海外优质锂资源项目，并加快电池业务扩张，打造锂电材料的全产业链布局，未来有望贡献更多的业绩增长点。维持公司“买入”评级。

    　　公允价值收益大增带动2020 年公司归母净利润预测值超预期。根据公司披露的2020 年度业绩预告修正公告，2020 年公司归母净利润预计为9.1-10.7 亿元（修正前预测值为4-5 亿元），同比增长154.1-198.8%。扣非后盈利预测值为3.3-4.9亿元，同比下降29.4%-52.5%。业绩变动原因为：1）2020 年公司锂盐产销量增长但售价下滑，经营性净利润同比下降；2）公司持有Pilbara 等金融资产，2020 年受益于Pilbara 股价大涨，公允价值变动收益大增。

    　　锂价超预期上涨，2021 年公司经营性利润有望大增。2020 年四季度以来，国内碳酸锂价格上涨加速，截至2021 年1 月底，碳酸锂价格底部反弹超过75%，氢氧化锂价格也呈现跟随上涨态势。2020 年国内锂盐售价下滑近40%，对公司盈利造成不利影响。预计2021 年锂价中枢大幅抬升，叠加公司马洪三期5 万吨氢氧化锂产能建成投产，公司将进入量价齐升的上行周期，利润有望大增。

    　　公司在锂行业底部加快资源端布局。2020 年11 月，公司公告对墨西哥锂黏土Sonora 项目进行增资，增资完成后将持有Sonora 项目不超过50%股权，该项目有望成为公司继阿根廷Cauchari-Olaroz 盐湖项目后的第二个控股锂资源。

    　　Sonara 项目拥有碳酸锂资源量880 万吨，一期项目规划2 万吨氢氧化锂产能。

    　　2020 年12 月，公司与AVZ 公司签署锂精矿承购协议，布局非洲锂资源。公司在行业底部加快资源端布局，继续强化一体化业务布局。

    　　电池业务发展进入新阶段，公司业务版图不断扩张。2021 年1 月，公司完成子公司赣锋锂电增资扩股以及引入员工持股平台工作。赣锋锂电是公司电池业务的运作平台，业务涵盖数码3C 类电池、储能电池、动力电池、固态电池等。2020年公司电池业务发展迅速，成为公司继锂盐、锂上游资源之后的重要业务板块。

    　　2021 年1 月，公司还与丝路镍业公司签署合作协议，涉足镍资源业务，预计此举是公司加快电池材料全产业链布局的体现。

    　　风险因素：锂价上涨不及预期，锂精矿价格快速上涨的风险

    　　投资建议：2020 年公司业绩受锂价下跌影响下滑，但公允价值收益大增带动公司归母净利润超预期。预计2021 年公司将进入量价齐升的上行周期，利润有望大增。考虑到锂价上涨超预期和公允价值收益对公司业绩影响，上调公司2020-2022 年业绩预测值为10.50/17.88/23.26 亿元（ 原预测值为7.48/12.33/16.29 亿元），对应2020-2022 年EPS 预测0.81/1.38/1.80 元/股，维持公司“买入”评级。

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