事件：2021 年1 月29 日，歌尔股份发布2020 年业绩快报，公司实现营业收入576.1 亿元，同比增长63.9%。公司实现归母净利润28.5 亿，同比增长122.9%，贴近前期预告上限。公司还公告了回购计划，拟以不超过39 元/股的价格，回购5 亿-10 亿元的股份。

    　　点评：

    　　2020 全年业绩高增，期待新年新歌尔。公司继续保持高速增长状态，2020 年实现营业收入576.1 亿元，同比增长63.9%，对应4Q20 单季度营收228.8 亿，同比增长107.8%，创下单季度营收新高。公司实现归母净利润28.5 亿，同比增长122.9%，接近前期预告上限；对应4Q20单季度归母净利8.4 亿，同比增长183.7%。我们认为公司各业务条线经营状况良好，助力公司4Q20 销售收入及盈利水平高增。具体来看：

    　　精密零组件业务与智能手机的销售情况较为相关，四季度手机销量恢复增长，预计对公司精密零组件有较为强力的推动。据咨询机构IDC 统计，4Q20 全球智能手机出货3.86 亿部，同比增长4.3%，其中苹果受益于新机发布，4Q20 出货超过9000 万部，同比增长22.2%，位居季度出货量首位。伴随不确定性因素减弱，2021 年智能手机市场有望继续修复，公司零组件业务亦将水涨船高。

    　　智能声学整机业务，4Q20 公司降噪耳机产线爬坡顺利，供应份额稳步提升。展望2021 年，随产线数量增多，线体自动化及工人熟练度增加，下一代耳机新品的学习曲线也将进一步缩短。我们预计今年公司新产线爬坡压力较小，成熟线体稳定盈利，业绩释放可期。此外，大客户头戴式耳机和智能音响也有较强的潜力可供挖掘。

    　　智能硬件业务，自三季度VR 大客户新品发布以来，一直处于热销状态，圣诞期间的预定到货时间曾长达一个月，目前虽到货日期恢复正常，但仍存在限购措施，其火爆程度可见一斑。随技术的持续进步，VR 的体验不断优化，行业格局趋于稳定，头部集中度进一步提升。歌尔作为头部大厂的核心供应商，将充分受益于VR 设备的迭代创新。

    　　回购绑定股东、公司、核心团队利益，彰显公司发展信心。公司拟以不超过39 元/股的价格，回购5 亿-10 亿元的股份，若按回购总金额上限和回购股份价格上限测算，预计可回购股份数量约2564 万股，约占本公司总股本的0.77%。本次回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励计划，有利于充分调动公司高级管理人员、核心及骨干人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进公司的长远发展。同时，公司在股价调整之际，进行大笔回购，彰显了公司对长期发展战略的坚定信心。

    　　声、光、电+精密制造，助力公司把握未来创新脉络。公司在声学、光学、MEMS 微电子等领域内构建了行业领先的精密制造能力，具有创新性的竞争优势。通过跨领域集成技术，垂直整合声学、光学、微电子、结构件等精密零组件，提供从ID 设计、研发、测试到自动化生产“一站式”智能制造服务，助力公司把握未来创新脉络，将优质客户资源转化为公司持续快速发展的不竭动力。

    　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年归母净利润分别为28.5、42.3、52.7 亿元，对应摊薄每股收益分别为0.87 元、1.29 元、1.61 元。我们认为公司发展战略愈加清晰，看好公司能够持续把握创新脉络，打造“零件+成品”的一站式精密制造平台型企业，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：疫情反复；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

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