核心观点：

    　　公司发布2020 年年度业绩预增公告：公司2020 年实现收入增速5%-15%，归母净利润同比增长10%-20%。业绩预增公告区间对应单四季度实现收入44.78-58.32 亿元，同比增长12.0%-45.9%；归母净利润5.73-7.57 亿元，同比增长24.3%-64.1%。我们预计全年实现收入148.69亿元，同比增长9.9%；归母净利润21.25亿元，同比增长15.5%。

    　　品类上衣柜预计均实现较快增速，渠道上整装大家居增速亮眼，龙头地位彰显。定制行业线下服务属性重，2020 年上半年行业受疫情影响冲击较大，下半年行业逐季回暖的基础上，公司加强经销商赋能，采用直播等多种新零售手段持续引流，预计橱衣柜均实现增长。

    　　降本增效成效显著，利润增速快于收入增速，品牌力是核心因素。公司持续降本增效，预计销售费用率较2019 年下降。生产端，公司挖掘供应链潜力，通过信息化、智能制造让生产一体化，实现人工减少，并通过研发、工艺对产品进行调整和改善，利润增速快于收入增速。公司在降低费用的同时，收入获得较快增长，品牌力是核心要素。

    　　预计2020-2022 年业绩分别为3.54 元/股、4.44 元/股、5.14 元/股。

    　　我们在1 月18 日报告：《地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性》中表示：单月地产销售面积持续向好，助力行业回暖，预计20Q4 订单情况良好，持续看好家居板块。欧派家居是橱柜、衣柜细分赛道的绝对龙头，公司管理层优异，产品力、渠道力、信息化能力均大幅领先行业，我们认为公司充分享受行业大幅回暖背景下龙头溢价，给予公司2021 年36xPE 合理估值，对应合理价值159.97 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业竞争大幅加剧，整装大家居拓展不及预期，大宗业务拓展不及预期。

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