事件

    　　公司发布2020 年中报，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.82亿元、1.94 亿元、1.76 亿元，同比分别增长35.6%、25.2%、35.9%。

    　　点评

    　　Q2 营收增速大幅向上略超预期，政府补贴错位和信用减值损失使得公司归母增速略低于营收增速。Q2 公司营收增长8.4 亿元，同比增长47.9%，相比Q1 增速环比增长30.5 个百分点。上半年归母净利润增速低于营收增速，主要由于上半年政府补贴比同期减少700 余万元及信用减值比同期增长1000 万元所致（公司客户多为行业领军企业，虽计提坏账准备但实际坏账风险小），上半年公司毛利率41.23%，同比基本持平，但终端电器、配电电器等核心产品毛利率仍上涨0.62%、0.65%，分别达到40.84%、44.91%。

    　　此外公司经营性现金流2.7 亿元，同比增长30%，和业务增长保持同步。

    　　5G 基站拉动终端电器出货大幅增加，地产等多业务继续维持中高速增长。

    　　1）智能楼宇：Q1 受疫情影响地产项目大多停滞，公司出货同比负增长，Q2 伴随地产复工复产，地产业务出货明显加快，上半年智能楼宇业务增长超过10%，伴随下半年地产竣工进一步加速，以及公司在核心大客户份额的进一步提升，我们认为该板块全年有望增长达到25%。2）通信：我国基站数量保持较高增长，公司与华为合作多年研发的1U 断路器成功覆盖珠峰，彰显了产品品质2020 年全球出货有望在去年8000 万基础上达到3.5 亿以上，预计2020-2021 年5G 出货交直流断路器4.1 亿元、5.5 亿元。3）新能源：Q2 开始光伏装机有较大复苏，全年国内装机45GW，下半年光伏装机将大幅提速，同时受益于风电年度抢装和金风科技变流器合作范围扩大，2020 年新能源版块增速有望继续保持40%+。4）其他：公司借助与智芯公司合作研发的智慧配电元件，并依托云平台，加速在电力领域业务拓展。

    　　继续聚焦内功修炼并成功推出股权激励。海盐生产基地建设加速叠加“良韵科技”软件公司成立将优化公司运营和盈利能力。同时顺利发行奋斗者一号员工持股计划，涉及总人数315 人，募集金额1.1 亿元。

    　　盈利调整和投资建议

    　　由于5G 和新能源业务增长超预期，调整公司2020-2022 业绩分别为3.7 亿元（+6%）、4.8 亿元（+7%）、6.5 亿元（+6%），三年业绩复合增长33.2%，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　5G 基站建设速度不达预期；地产竣工不达预期；海外疫情影响超预期。

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