“新材料+新能源”双轮驱动

    　　公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。

    　　不锈钢业务盈利稳定

    　　中高端不锈钢棒线材领域供需结构均衡，从中长期来看，新进入者壁垒较高，下游需求旺盛。公司业务发展成熟，产品附加值高，成本控制能力突出，毛利率稳定且预期可持续。未来，公司仍将大力推进降本增效工作，挖潜产能提升空间。

    　　供需改善，碳酸锂价格重启

    　　当前，西澳锂矿迎来供给出清，合约绑定，对外散单供矿资源紧缺。

    　　同时，受新能源汽车消费超预期提振，碳酸锂需求持续好转，价格加速上涨。考虑到供需偏紧环境有望延续，碳酸锂价格或保持强势。

    　　锂电材料助推公司高成长

    　　公司具备锂云母资源，原材料供应有保障，同时生产综合成本具备优势。公司云母提锂技术已打通，年产1 万吨电池级碳酸锂项目运行情况好于预期，并已规划建设2 万吨电池级碳酸锂项目，将助力推动公司的高速发展。

    　　风险提示

    　　新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期；锂电材料行业竞争加剧，锂盐价格下降风险；年产2 万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期；不锈钢行业供需恶化，毛利率下降风险。

    　　首次覆盖给予“增持”评级

    　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7 元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22 年每股收益0.89/1.83/3.23 元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。

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