2020年&2020年四季度业绩

    　　2020 年公司实现归母净利润82.0 亿元-86.0 亿元，同比增长55.3%-62.9%；扣非后归母净利润为77.8 亿元-81.8 亿元，同比增长52.7%-60.6%。公司Q4 预计实现归母净利润18.4-22.4 亿元，同比增长2.7%-24.9%，环比下降17.7%至增长0.1%；Q4 扣非后归母净利润为17.7-21.7 亿元，同比增长4.9%-28.7%，环比下降16.7%至增长2.2%。

    　　2020Q4 实际经营性业绩超预期，资产减值和汇兑损失影响全年收益公司Q4 业绩环比持平或略减，主要原因是受到资产减值和汇兑损益影响。

    　　资产减值主要来自电池和组件的老产能升级改造。不考虑汇兑损失和减值影响，预计公司四季度业绩环比增速在15%-30%之间，经营情况超预期。

    　　出货量高增长，利润率维持较高水平

    　　出货量方面，预计公司全年硅片出货量约100 亿片，同比增长50%以上；组件出货约24GW，预计同比增长1.5 倍或以上。利润率方面，单四季度公司硅片在原材料涨价的情况下，预计毛利率仍然能维持30%-35%；组件环节由于辅材涨价，预计毛利率略有下滑，维持15%-20%。尽管受到原材料、辅材涨价影响，公司毛利率仍然维持较高水平。

    　　投资建议

    　　我们认为短期的资产减值和汇兑损益不影响公司的长期竞争力，公司四季度经营表现依然优秀，公司目前在手订单充沛。今年公司通过产品大尺寸化、电池新技术落地，有望进一步降低成本。公司的竞争力将持续提升。预计2020/2021/2022 年公司总营收分别为553/918/1093 亿元，净利润85/112/154 亿元。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情恶化；贸易保护主义加剧；装机规模不及预期；扩产不及预期。

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