净利润恢复正增长

    平安银行2020 年实现归母净利润289 亿元，同比增速由负转正，增长2.6%，其中四季度单季净利润同比增长42.8%。关键指标表现如下：

    （1）营业收入同比增长11.3%，增速较三季报回落1.9 个百分点，系净息差降幅扩大所致；（2）受收入增速回落影响，PPOP 同比增长12.0%，增速较三季报回落3.3 个百分点；（3）资产减值损失同比增长18.3%，增速较三季报大幅回落，是净利润增速回升的主要推动因素。

    其中全年贷款减值损失431 亿元，同比下降19.1%，而债权投资计提273 亿元减值损失，较去年增加251 亿元。

    资产质量指标向好，存量不良大幅出清

    平安银行本年加大不良确认和处置力度，存量不良指标明显改善：大幅核销不良贷款，上半年/三季度/四季度核销不良贷款194/210/190 亿元，期末不良率1.18%，较年初大幅降低47bps；关注率1.11%，较年初下降90bps；逾期率1.61%，可比口径较年初下降67bps；不良/逾期90 天以上贷款133%，较年初上升11 个百分点；全年不良生成率测算值为2.29%，同比降低18bps。从各项指标来看，公司资产质量压力度过高峰期，存量不良大幅出清。此外，公司年内核销理财回表等非信贷不良资产316 亿元。

    净息差仍然下降但降幅收窄

    全年日均净息差2.53%，同比下降9bps，主要是资产端收益率快速下降导致。其中四季度单季净息差2.44%，环比下降4bps，较三季度11bps 的降幅收窄。

    投资建议

    公司净利润增长略超预期，我们上调公司2021~2023 年净利润至311/337/366 亿元，同比增长7.5%/8.2%/8.8%；EPS1.52/1.65/1.80元，动态 PE 16/15/14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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