格力电器(000651)：公司重启股权回购市场预期见底反转

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发布时间： 2021-02-03 06:01

格力电器(000651)

　　公司近况

    　　公司公告：1）截至2020 年9 月30 日，公司第一期股权回购累计买入9418 万股（占总股本1.57%），总金额51.8 亿元，平均回购价格55.02 元/股。2）2020 年10 月-12 月，未进一步股权回购。3）截至2021 年1 月31 日，第一期股权回购累计买入10,126 万股（占总股本1.68%），总金额55.9 亿元。对应2021 年1 月期间买入708万股（占总股本0.11%），总金额4.08 亿元，平均回购价格57.60元/股。4）第二期股权回购暂未买入股票。

    　　评论

    　　股权回购：1）2019 年格力电器国企混改后变为无控股股东和实际控制人的公众公司。按照协议，后续公司将推动股权激励计划，总额不超过格力电器股份4%。2）2020 年4 月，格力推出第一期30 亿-60 亿元股票回购计划。2020 年10 月，格力推出第二期30亿-60 亿元股票回购计划。两次回购如果按照上限完成，格力回购股份将接近总股本4%。

    　　市场预期见底：1）市场期待公司尽快完成股权回购，并推出股权激励。2020 年10 月-12 月，公司股价上涨期间无股权回购，进度低于市场预期。公司重启股权回购，市场预期见底。2）公司基本面见底，开始改善。目前空调需求温和复苏，空调价格快速提升，化解成本压力。

    　　空调提价明显：1）主要原材料价格从2H20 开始环比上涨，截至12 月底，铜、钢、铝价格对比2020 年内低点分别上涨41%、40%、43%。2）2H20 起空调市场竞争格局改善，空调促销机型持续上调。

    　　4Q20，原材料成本压力变大，空调提价更加频繁。艾肯家电网报道，格力湖北销售公司自2020 年12 月15 日起新能效挂机涨价100 元/套，新国标柜机涨价200 元/套。3）AVC 监测，4Q20 空调行业线上、线下零售均价分别同比+15%、+7%，环比+7%、+5%。

    　　同比基数低，1 月零售开始快速增长：1）产业在线监测2020 年空调行业内销、出口量分别同比-13%、+5%；格力内销、出口量分别同比-12%、-16%。2）12 月空调行业内销出货量同比-6.5%，低于市场预期，主要是经销商担心春节后疫情反复，提货偏谨慎。3）AVC 最新四周累计（12.28~01.24），空调行业线上、线下零售量同比+28%、+22%。目前空调零售恢复正常，而去年1 月受春节、疫情影响，基数偏低。4）格力在恢复中，最新四周累计，格力空调线上、线下零售量分别同比+65%、+26%，市场份额回升。

    　　估值建议

    　　我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测3.17/4.26/4.89 元。维持跑赢行业评级和目标价85.20 元，对应2021/22 年20/17 倍P/E，涨幅空间43%。公司当前股价对应2021/22 年14/12 倍P/E。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；原材料价格快速上涨风险。