事件：

公司 2016 年实现营业收入 27.27 亿元，同比增长 80.92%，实现归属于母公司净利润 1.71 亿元，同比减少 9.75%， 扣除非经常性损益后净利润为 1.47 亿元，同比减少 10.26%， EPS 为 0.28 元。

点评：

公司 2016 年收入大幅增长主要是会通科技并表所致，剔除会通科技10.75 亿元的并表收入，公司营业收入同比增长 9.62%。

分业务来看， 公司机器人与运动控制类业务收入大幅上涨，实现营业收入 17.46 亿元，同比增长 397.26%，收入占比达到 64%。 众为兴、晓奥享荣、会通科技三家工业机器人相关企业稳健发展， 合计贡献利润近 2 亿元，均超额完成业绩承诺。其中晓奥享荣大幅超预期，全年实现净利润 5572万元，是承诺业绩的 2.32 倍。公司本部机器人本体业务实现营收超 1 亿元，但由于研发投入力度较大，费用较高，目前还未达到盈亏平衡。

电梯相关业务方面， 受到行业周期影响，营业收入下滑 15%左右。同时，由于电梯行业竞争激烈，产品毛利率有所下滑。其中电梯控制成套系统毛利率下滑 6 个百分点至 29.41%，电梯配件产品毛利率下滑 2.5 个百分点至 22.97%。公司香港新时达、德国新时达等电梯产品子公司均未实现盈利，一定程度上吞噬了工业机器人带来的净利润。 随着下游地产等行业的逐步回暖，公司电梯业务有望企稳。

公司董事长增持价格、员工持股价格以及收购会通的发行价格均高于目前股价，安全边际较高。公司 2016 年计提充分， 随着电梯业务回暖，机器人业务稳步推进， 17 年有望迎来业绩拐点。 公司已建立起从工业机器人上游核心零部件到本体，再到下游应用及销售的一体化产业链，技术实力突出，我们长期看好公司发展前景。

目标价 15 元， 维持“买入”评级：

我们预测公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.34 元， 0.44 元， 0.51 元，目标价 15 元，维持“买入”评级。

风险提示： 电梯行业持续下滑的风险； 收购标的业绩不达预期的风险。

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