事件：

    　　公司于2020 年8 月28 日发布2020 年半年报：2020 年上半年，公司实现营业总收入177.53亿元，同比增长12.07%；实现归属于上市公司股东的净利润9.54 亿元，同比增长30.79%。

    　　投资要点：

    　　业绩超申万宏源预期，三费均实现改善。2020 年上半年，公司实现营业总收入177.53 亿元，同比增长12.07%；实现归属于上市公司股东的净利润9.54 亿元，同比增长30.79%，营收实现增长主要系公司工程与贸易、可再生能源装备及新兴成长产业的营收同比增长引起。报告期内，公司实现销售费用3.65 亿元，同比下降20.78%，主要系本期销售服务费、职工薪酬及差旅费同比下降所致；实现管理费用10.32 亿元，同比下降9.82%，主要系本期职工薪酬、保险费及差旅费同比下降所致；实现财务费用-0.36 亿元，同比减少0.06 亿元，主要系本期汇兑收益增加所致。

    　　新增订单快速增长，公司中标多个风电项目。2020 年上半年实现新增订单258.87 亿元，同比增长34.4%。风电板块继续加大市场开拓力度，上半年实现新增订单80 亿元，发力大功率海上风电机组，中标10MW 机组批量订单――福建长乐外海10 万千瓦海上风电项目；7MW机组批量订单连下两城，中标广东阳江30 万千瓦、山东莱州30 万千瓦海上风电项目。

    　　发电设备产量稳定增长，水电项目进展顺利。2020 年上半年，公司完成发电设备产量1249.47 万千瓦，同比增长33.86%，其中水轮发电机组453.04 万千瓦（17 组），同比增长115.61%；汽轮发电机706.80 万千瓦（68 台），同比增长2.66%；风电89.63 万千瓦（342 套），同比增长157.56%。在水电板块项目方面，公司成功签订了坦桑尼亚朱利诺水电站设备供货合同，为中国出口海外最大容量水电项目机组合同；白鹤滩百万千瓦水电机组等重大研制项目进展有序。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球最大的发电设备供应商及电站工程承包商之一。考虑到公司风电、水电业务快速发展，我们上调公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为18.23、21.65、24.52 亿元（上调前分别为15.89、17.64、19.60 亿元），对应20-22 年EPS 分别为0.58、0.69、0.79 元/股，当前股价对应PE 分别17 倍、15 倍、13 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：风电装机需求不达预期；新增订单实施进度不及预期。

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