事件：

    　　公司于2020 年8 月28 日发布2020 年半年报：2020 年上半年，公司实现营业收入5.74 亿元，同比下降4.58%；实现归属于上市公司股东的净利润1.81 亿元，同比增长10.58%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合申万宏源预期，汇兑收益增加致财务费用大幅降低。2020 年上半年，公司实现营业收入5.74 亿元，同比下降4.58%；实现归属于上市公司股东的净利润1.81 亿元，同比增长10.58%。报告期内，公司实现销售费用0.27 亿元，同比增长5.99%；实现管理费用0.20 亿元，同比增长55.31%，主要系管理人员薪酬上涨及新增专利诉讼费用所致；实现财务费用-0.05 亿元，同比下降259.22%，主要系美元账户结汇，汇兑收益增加所致；实现毛利率43.63%，同比增长2.05 个百分点。

    　　中置电机进一步获得市场认可，公司产品结构持续优化。公司持续优化产品结构，稳步发展成熟产品，开拓发展创新产品。2020 年上半年，公司中置电机的销售收入同比增长8.13%，轮毂电机的销售收入同比减少7.51%，中置电机产品进一步取得市场认同。此外，公司仪表、控制器等套件的销售收入同比下降30.62%，电池产品的销售收入同比增长3.08%。

    　　成立子公司八方天津和八方日本，海内外协同发展加速。2020 年4 月，公司全资子公司八方天津成立，有利于公司更好地对接国内共享电动车业务。目前，八方天津处于设备安装、调试阶段，预计9 月份实现试生产。2020 年6 月，全资子公司八方日本注册完成，未来将专注于日本市场的营销推广及售后服务等业务。八方天津、八方日本将与公司此前已设立的八方荷兰、八方美国、八方波兰在生产制造、销售服务等方面进行优势互补和协同发展，助力公司全球化布局与整合。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球电踏车电机龙头企业。我们维持公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为3.78、4.90 和6.40 亿元，对应EPS 分别为3.15、4.08 和5.33 元/股，目前股价对应PE 分别为56 倍、43 倍、33 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外电踏车需求不及预期；产品开发不及预期。

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