投资要点：

    　　公司2020 年上半年归母净利润增速48.4%，基本符合预期。2020 年上半年公司实现营业收入47.1 亿元，同比增长0.94%，实现归母净利润2.70 亿元，同比增长48.4%，其中2Q20 实现单季营收23.6 亿，同比下滑3.75%；单季净利润1.43 亿，同比增长89.0%，主要系公司EPC 及装配式业务开展良好，新业务收入占比由 19 年的7.5%提升至15%，提高了利润率，使得净利润增速远高于收入增速。

    　　EPC 及装配式收入占比继续提升使得综合毛利率增加1.44 个百分点，期间费用（含研发）实现集约优化，综合影响下净利率显著提升1.83 个百分点。20 年上半年公司综合毛利率为17.1%，同比提高1.44 个百分点。加回研发费用，期间费用率同比减少0.84 个百分点，其中销售费用同比减少6.15%，主要系业务招待、差旅办公费用等实现节约，费用率降低0.10 个百分点至1.37%；管理费用同比减少2.66%，主要系社保福利、差旅费实现节约，费用率下降0.14 个百分点至3.71%；研发费用同比减少3.23%，费用率同比降低0.16 个百分点至3.75%；财务费用同比减少24.3%，费用率下降0.43 个百分点至1.30%。公司资产及信用减值损失/营业收入绝对比例提高0.36 个百分点，综合影响下公司净利率提升1.83 个百分点至5.69%。

    　　付现比降低，现金流大幅改善。20H1 公司经营性现金流净额2.29 亿元，较去年同期多流入2.13 亿元。收现比106%，同比降低1.34 个百分点，应收账款及票据较19 年末增加1.04 亿元，会计准则修改，新增合同资产列示40 亿元，存货减少37.5 亿元，新增合同负债科目较原来的预收款增加1.21 亿元；付现比107%，同比降低4.10 个百分点，显示大力发展EPC 业务模式下公司占款能力明显提升，应付账款及票据较19 年末增加2.72 亿元，预付款同比增加0.33 亿元。

    　　装配式如沐春风，龙头公司受益明显，二季度订单承接快速提升，新业务表现亮眼。装配式是长期趋势，公司经过十年研发培育，形成了体系成熟、优势明显的装配式建筑集成技术体系，实现装配化率最高可达95%，处于国内领先水平，上半年继续在钢结构装配式住宅领域实现重要突破，承建的绍兴市官渡3 号项目获住建部批复成为全国首批钢结构装配式住宅建设试点仅有的两个项目之一。受益装配式快速推进，公司上半年新签订单99.7亿元，同比增长11.4%，二季度显著加速，承接60.2 亿元，环比增长52.4%， 同比增长53.4%，其中1-6 月EPC 及装配式业务累计承接订单39.2 亿元，较19 年全年增加11.43亿元，同比增长41.2%，新业务占总合同额比例提升至39%。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司20-22 年净利润分别为5.02 亿/6.12 亿/7.35亿，增速分别为25%/22%/20%，对应PE 分别为24X/20X/16X，维持“增持”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！