公司2019 年实现营收53.6 亿元，同比-10.4%；实现归母净利润4.6 亿元，同比-39.4%，在此前发布业绩快报范围之内，符合预期。其中，公司第四季度实现营收15.9 亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-12.8%。2020 年第一季度，公司营收为12.1 亿元，同比-3.0%；归母净利润为1.1 亿元，同比+0.1%，实现逆势增长，超市场预期。预计公司未来资本开支将放缓，伴随特斯拉等新客户放量，盈利提升空间较大。考虑新冠疫情影响，以及新项目贡献，调整公司2020/21 年EPS 预测至0.61/0.81 元（原预测为0.74/0.95 元），预测2022 年EPS为1.01 元，维持“买入”评级。

    　　2020Q1 业绩超市场预期，盈利提升空间大。公司2019 年实现营收53.6 亿元，同比-10.4%；实现归母净利润4.6 亿元，同比-39.4%，在此前发布业绩快报范围之内，符合预期。其中，公司第四季度实现营收15.9 亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-12.8%。2020 年第一季度，公司营收为12.1 亿元，同比-3.0%；归母净利润为1.1 亿元，同比+0.1%，实现逆势增长，超市场预期。2019Q2 至2020Q1，公司毛利率从25.8%提升至27.3%，逐季改善明显；2020Q1 公司扣非归母净利润率为8.9%，为2018Q4 至今最高水平，下游客户需求放量带来的盈利弹性开始体现。

    　　研发配套能力蜕变，特斯拉带来显著增量。公司在整车NVH、底盘动态响应等方面已经具备总成系统设计、开发、验证、量产的全产品周期能力，开始蜕变为汽车零部件系统方案提供商。公司2016 年进入特斯拉供应链，配套铝合金底盘结构件。特斯拉上海工厂三期合计50 万辆产能，其中第一期15 万辆即将投产。凭借显著的产品竞争力，特斯拉销量持续高增长，尤其特斯拉Model 3。特斯拉中国工厂Model 3 车型量产，有望给公司带来显著的收入增量，公司有望借力特斯拉实现快速成长。

    　　公司产品储备丰富，轻量化、智能化布局领先。公司轻量化底盘业务大幅提升单车配套价值量，钢铝混合的副车架系统单车配套金额可达3500 元，全铝的副车架系统可达4000 元以上，而传统业务减震件和内饰功能件单车配套价值量仅为1500 元左右。汽车电子业务方面，公司电子真空泵（EVP）对标海拉，持续进口替代；智能刹车系统（IBS）技术储备基本完成，紧跟全球龙头博世的中高端产品投放节奏，公司计划该项目将于2022 年投产。

    　　风险因素：车市回暖不及预期；特斯拉销量不及预期；国内外新冠疫情反复。

    　　投资建议：公司2020 年一季度业绩超预期，我们预计随着下游客户持续放量，公司业绩弹性将进一步体现。考虑新冠疫情影响，以及新项目贡献，调整公司2020/21 年EPS 预测至0.61/0.81 元（原为0.74/0.95 元），预测2022 年EPS为1.01 元。公司是国内汽车内饰、底盘系统行业龙头，业务布局前瞻，技术和产能储备丰厚；预计未来随着资本开支放缓，特斯拉等新客户放量，公司盈利能力有望持续回升，维持“买入”评级。

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