深高速披露一季度报告

    　　深高速披露2020 年一季报，实现营业收入4.54 亿，同比下降65.9%，实现归母净利润-1.33 亿。

    　　高速免费拖累营收

    　　受节假日免费、疫情影响，2020 年1 月24 日-2 月8 日、2 月17 日至季度末，全国收费高速公路免费同行，对公司营收产生不利影响，路费收入下降导致扣除合并范围变化影响后收入下降71.6%。

    　　成本计提方式导致成本降幅明显低于收入降幅

    　　高速公路公司采用车流量法计提摊销，即便疫情最严重期间车流量显著降低，但随着疫情逐步好转，公路免费政策吸引增量车流，公司营业成本仅下降25.7%，明显低于收入降幅，导致毛利润显著下滑。

    　　费用水平略有提升，投资收益有所下降

    　　一季度因合并南京风电等因素，管理费用同比增加44.0%至4287 万，财务费用因有息负债规模上升等因素上升105.6%，达到1,95 亿元。投资收益方面，因疫情影响，公司投资收益下降至3688 万元，降幅为74.1%，一季度小幅亏损在情理之中。

    　　5 月6 日起收费恢复或带来估值修复

    　　4 月28 日晚间交通运输部发布信息，5 月6 日起全国收费高速公路恢复收费，持续近3 个月的免费政策告一段落。公路恢复收费或产生短期情绪性刺激，带来估值修复。

    　　投资建议

    　　伴随着高速公路恢复收费，预计公司业务将回归正轨，高速公路、环保业务双引擎驱动一路前行，梅林关地块在未来几年仍将持续贡献收益，外环高速建成后，公司主业收入将再上台阶。考虑到疫情等因素，相比于前次报告，我们自21.46 亿、24.69 亿分别下调2020-2021 年归母净利润预期34%、8%至14.2 亿、22.8 亿，EPS 分别为0.65 元、1.05 元，维持“买入”

    　　评级及目标价11.02 元，目标价对应2021 年EPS 的PE 估值为10.5X。

    　　风险提示：宏观经济下滑，车流量不及预期，环保业务不及预期

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