受益人民币贬值及坏账冲回，业绩稳健增长符合预期。 公司公告 2016 年实现营业收入 80.66 亿元，同比减少 0.66%，归母净利润 12.80 亿元，同比增长 21.77%，符合预期。业绩增长主要原因为： 1）收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已提坏账准备（本期坏账损失减少 3.61 亿）； 2）人民币兑美元贬值产生较多汇兑收益（本期 3.61 亿， 15 年 2.78 亿）。公司预计 2017年第一季度业绩同比增长 10%-30%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利3.50 元（含税），送红股 2 股（含税）。

毛利率继续提升，现金流环比大幅改善。 2016 年公司毛利率 21.77%，同比提升 0.79 个 pct，主要原因是人民币贬值且本期处于竣工收尾项目较多（今年竣工 8 个，去年 4 个）。三项费用率 3.53%，较上年增加 1 个 pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.68/+0.23/+0.09 个 pct， 销售费用率上升主要因公司市场开发力度加大；管理费用率增加主要由于员工薪酬增长；本期汇兑收益增加 0.8 亿元，但利息收入减少，因此财务费用率未有明显下降。资产减值损失较上年同期减少 3.94 亿元，主要因收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已提坏账准备。所得税率提升 5.04 个 pct，主要因 15年收回以前年度境外所得税抵免款，本期无此项。净利率上升 2.92 个 pct，为 15.86%。公司经营性现金流净额-7.96 亿元，2015 年同期为净流入 13.65亿元，主要因为 2015 年项目生效较多，前期收到预付款计入 15 年经营性现金流， 造成现金净流入大幅增长，同时 2016 年在手项目进展顺利，支付工程款较多。但四季度单季大幅净流入 7.88 亿，相较三季度净流出 8.57亿环比显着改善。

一带一路推进新签订单快速增长，在手订单充裕，后续新签及生效趋势良好。公司公告 2016 年海外业务新签合同额 19.77 亿美元，同比增长 32.6%；生效合同额 9.46 亿美元，同比减少 52.53%（ 15 年基数高）；国内业务取得重大突破，新签合同额 10.63 亿元人民币，主要是鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目、武汉大学口腔医学院口腔远程医疗产业化建设项目等。在手海外订单约 83.2 亿美金，是 2016 年收入的 7 倍（达近年来新高），为业绩提供坚实保障。一带一路战略持续推进，五月大会即将召开，届时预计将有新一批代表性海外项目签约，并带动后续参会国家项目落地，公司作为海外工程龙头企业之一有望显着受益，预计后续新签和生效项目饱满。

投融资平台搭建，加强海外投资业务及国内外并购。 公司公告 2017-2019年公司新三年战略规划明确了“做国际知名的投资发展与工程服务商”的企业愿景，在保持国际承包业务稳中有进的基础上，明确指出要“实施产融结合，落实相关投资业务；加强国内外并购，做大业务规模”。公告成立中投中工丝路产业投资基金、丝维林浆产业基金、中白产业投资基金等融资平台，实施产融结合，多方筹措资金，加速国内外并购及海外基础设施PPP 项目落地。

水务 PPP 项目实现突破，技术优势与央企背景打造全新增长极。 公司公告作为联合体牵头方中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设 PPP 项目，项目金额 8.87 亿元，该项目是公司国内水务领域 PPP 项目首单，具备里程碑意义。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大，整合旗下优质资源开拓独立水务环保平台，具备核心技术与央企背景，未来有望在国内水务环保 PPP 领域继续取得重大突破，打造海外工程业务外的全新增长极。

投资建议： 我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.67/2.0/2.37 元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/12 倍，目标价为 33.4 元（对应 2017 年 20 倍 PE），“买入”评级。

风险提示： 汇率大幅波动，国际业务经营风险，水处理开拓低于预期风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！