公司发布2016年年度报告。2016 年全年，公司实现营业收入1002.54亿元，同比增加21.85%；归母净利润33.95 亿元，同比上涨26.55%；同时公布利润分配预案每10 股派送2.06 元。

公司全年经营业绩向好。公司2016 年度实现扣非归母净利润29.71 亿元，同比增加22.10%；分季度来看，Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润6.17、7.51、6.66、9.37 亿元，增速分别为30.6%、18.4%、31.4%、14.3%，2016 年以来公司经营向好，各季度扣非归母净利润同比均获得较大涨幅。

PPP 继续推动工程业务稳健增长。公司工程板块2016 年实现营收609.5 亿，同比增长10.17%，占公司总营收的60.8%，比去年同期下降6.44%；新签订单2136 亿元，同比增长17.62%；其中国内订单占比1430 亿，同比上涨27.62%，海外项目706 亿，同比增长1.51%。公司大力拓展PPP 业务，全年成功签约19 个，金额719.26 亿元，占国内订单的50.28%，相比去年同期536 亿增长31.72%，随着PPP 落地率的提升，在手订单或将驱动公司业绩持续向好。

多主业协同开展，环保板块快速扩张。公司业务布局包括工程施工、环保、房地产、水泥、民爆、投资及装备制造领域，涵盖建筑上下游及相关产业；环保板块呈现高增长态势，营收占比由2015 年的7.97%上升至13.84%，，全年实现营收138.73 亿，同比增长111.49%，利润3.85 亿，同比增长176.88%；高增长得益于公司再生资源板块子公司加强业务布局，积极抢占市场份额，其中绿园公司和兴业公司分别设立了6 家和3 家子公司，利润贡献大幅提升。

财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为1201、1414、1605 亿元，归母净利润能达到42、49、57 亿元，EPS 分别为0.91、1.06、1.25 元。当前股价对应2017 年PE 为13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：基建投资回落；海外拓展风险；PPP 推进不利。

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