事件：

公司 2016 年营业收入 27.65 亿元，同比增长 27.10%；归母净利润 4.87 亿元，同比增长 127.05%；基本每股收益 0.79 元，同比增长 125.71%。公司拟每 10股派发现金红利 1.60 元（含税）， 转增 7 股。

点评：

公司 PE 管材营收占比 55.66%， 将受益于城镇化和雄安新区设立PE 管材具有独特的柔韧性、可溶接性和抗腐蚀等优点，广泛用于燃气管和给排水管。 公司 PE 管材产销量均超 11 万吨，同比均增长 20%以上，毛利率达 22.79%。 随着新型城镇化及雄安新区设立， 预计消费量仍将保持稳中略增。

BOPA 薄膜产品规模和市场占有率较高， 毛利率大幅增长BOPA 薄膜产销量 3.32 万吨， 营收占比 28.38%， 毛利率 40.16%（同比增长 25.76%）。 公司是国内第一家通过自主研发全面掌握 BOPA 薄膜同步双向拉伸工艺的企业，规模和市场占有率名列前茅。 随着部分产能退出和原材料涨价，产品供需偏紧， 2016 年价格涨幅达 63%。

锂电池隔膜业务不断扩张， 毛利率超 60%， 前景广阔公司锂电池隔膜产品产量 1532 万吨， 营收占比 13.65%， 毛利率 63.61%。是国内少数能同时生产干法、 湿法、 涂布改性隔膜产品的企业，锂电隔膜产品已进入国内较大锂电池厂商供应链。公司年产 2500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目已于 2016 年 1 月达产，至此，年产 6000 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目和年产 10500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目正按计划实施中，预计 2017 年公司隔膜产销量将超过 16000 万平方米。

盈利预测

预计新型城镇化、雄安新区设立、河北地区“煤改气”以及新能源汽车产业带动， 公司管材业务将稳健增长、膜材业务将放量增长， 持续带来公司业绩提升。预计 2017/2018/2019 营业收入分别为 31.40/36.08/41.99 亿元，归母净利润分别为 6.18/7.10/8.50 亿元， EPS 分别为 0.96/1.10/1.32 元，对应最新收盘价 PE 分别为 27x/24x/20x，首次覆盖给予增持评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、 新能源汽车不及预期。

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