公司发布2020 年一季报，报告期内实现营业收入9.19 亿元，同比下降22.44%；归母净利润7406.51 万元，同比下降27.02%。

    　　疫情导致不锈钢业务量价双降。由于疫情影响，节后复工复产延后，3 月中旬左右公司生产才逐步恢复正常，因此，公司Q1 产品产销量有所下降，导致收入同比下降。同时，Q1 销售净利率8.03%，同比下降0.51 个百分点，也反应疫情导致的订单价格略有下降，进而导致吨钢利润有所下降。而Q1三项费用率较去年同期下降1.33 个百分点，显示了公司作为优质民企，出众的管理能力。随着疫情影响减退，公司主业Q2 后有望逐步回升。

    　　碳酸锂项目进入放量期，年内贡献利润可期。根据公告，Q1 公司年产1 万吨电池级碳酸锂项目1 号线正式投产，且运行良好；2 号线已完成设备调试等工作，进入试生产，并向多家行业内龙头企业完成供货。在疫情影响下，Q1 产出量约1000 吨，而Q1 受疫情影响生产时间有限的情况下，碳酸锂产量略有超预期，预计全年达产有望。同时，随着新能源车补贴政策出台，全年销量有所保障，也有望带动碳酸锂价格企稳回升。公司碳酸锂项目作为第二主业，19 年“采矿―选矿―碳酸锂深加工”电池正极材料产业链布局成型，20 年开始有望持续贡献利润。

    　　细分龙头稳定成长、低负债、高分红，主业有较强安全边际。公司下游面向高端制造业，壁垒高，附加值高，不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异，负债率24%，业绩年均复合增速超18%，表现出稳健成长性。19 年分红比例近50%，股息率2.7%。

    　　盈利预测&投资建议

    　　考虑Q1 疫情对不锈钢产量的影响，下调20 年盈利预测（原预测盈利5.27亿元，下调幅度约10%左右），预计20 年、21 年实现归母净利润为4.73 亿元、5.93 亿元，对应PE 分别为11.8 倍、9.4 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　碳酸锂价格继续下跌风险；宏观需求下行风险。

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