2017 年4 月7 日，公司全资子公司香港能悦与美中互利全资子公司CMH 签署《股份收购协议》，以2.64 亿元，受让CMH 持有的CML30%股权。交易完成后，公司将间接持有CML 公司100%股权。CML 是公司重要的高端医疗器械代理销售平台，成为全资孙公司，有助于进一步推进公司高端医疗器械的引进与销售。

CML 作为公司的医疗器械业务平台，独家代理多家大型跨国公司的产品。CML成立于2010 年11 月15 日，主要从事医疗器械的制造、生产、销售。产品包括Alma Lasers 激光美容产品、达芬奇外科手术机器人、牙科数字化产品线等。2016年，CML 收入19.23 亿，净利润1.40 亿。我们估计，Alma Lasers 并表收入7.86亿、并表净利润0.36 亿、其他业务收入11.37 亿、净利润1.04 亿。

CML 成为全资孙公司，将更充分的发挥CML 高端医疗器械引进、销售的优势，加速公司医疗器械业务发展。公司通不断扩充医疗器械产品线，产品间协同效应强。预计公司医疗器械产品组合将嫁接CML 成熟的渠道，开拓国内市场。

1. 控股欧洲高质量和高性能的呼吸机Breas。2017 年1 月，公司和关联方复星产业控股共同收购Breas 呼吸机器械业务80%股权。Breas 呼吸机器械业务相关公司是研发、生产和销售治疗睡眠呼吸类疾病和慢阻肺的专业医疗设备公司，拥有欧洲高质量和高性能的呼吸机品牌，并已在欧洲及美国建立成熟的销售网络。

2. 参与Spirosure 融资，获得史无前例的便携式哮喘检测仪。2016 年6 月，公司出资约1000 万美元认购呼吸疾病检测公司Spirosure 约836 万股C 轮优先股，占Spirosure 发行在外总股份的20.17%。Spirometrix 致力于哮喘诊断和疾病管理的创新检测技术的开发和商业化，首个产品Fenom PRO 便携式哮喘检测仪是哮喘行业史无前例的产品，它包含了多项传感技术以及协助临床决策的数字呼吸生态系统，在哮喘病人管理上会潜在地优化哮喘治疗，提高药物的依从性，以及减少哮喘病人对急诊和住院的需求。

3.与Intuitive Surgical 成立合资公司，引进新一代肺癌诊断与治疗机器人。2016年9 月，公司与Intuitive Surgical SARL 签订《合资经营合同》，双方拟共同投资设立境内合资公司直观复星医疗器械技术（上海）有限公司。复星医药将出资4000万美元获得合资公司40%的股权。合资公司将从事用于经腔手术诊断及/或治疗的医疗器械、设备、新产品、未来产品以及相关零部件的研发、制造及销售，其主要研发、生产和销售针对肺癌的早期诊断及/或治疗的产品。

盈利预测与投资建议：公司目前制药、器械、服务三大板块已经成型并快速增长，协同效应将进一步显现，有望在中国复制强生的成功模式。我们预计公司2017-2019 归母净利润分别为33.88 亿、38.98 亿和44.46 亿，同比分别增长20.74%、15.05%和14.05%；扣非净利润分别为25.88 亿、30.98 亿和36.46 亿，同比分别增长23.65%、19.71%和17.69%。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜、分部价值和协同价值均被市场低估。我们给予公司2017 年市值810-815 亿，对应股价33.55-33.76 元，维持“买入”评级。

风险提示事件：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。

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