2016 年公司实现归属于母公司净利润1.8 亿元，同比实现扭亏

公司全年实现营业收入约866.74 亿元，同比下降0.26%；归属于母公司净利润1.80 亿元，同比扭亏并增长8.47 亿元；基本每股收益0.02 元，同比下降128.57%；其中，第4 季度实现营业收入约217.24 亿元，环比下降6.10%、同比上升16.87%；归属于母公司净利润0.85 亿元，环比上升74.01%、同比增长9.33 亿元，对应基本每股收益0.0089 元，环比上升0.004 元、同比上升0.098 元，符合市场预期。

铜业务改善+财务费用降低共利业绩改善

公司2016 年营业收入相较2015 年并无增长，但毛利率从2015 年2.6%提高到2016 年的3.67%，其中铜产品毛利率提高了1.68 个百分点至3.37%，黄金等副产品提高了1 个百分点至6.02%，铜加工板块的大幅扭亏及公司能源成本的下降贡献良多。此外，公司财务费用相较去年大幅降低近4 亿元，源于公司报告期内对美元债务的偿还。受益于此，公司2016年实现扣非净利润约6622 万元，远高于2015 年8.14 亿元的亏损额。

铜箔业务迎来景气

2016 年铜箔行业景气回暖，相比几年前仅2 万元/吨的加工费，2016 年四季度铜箔加工费已大幅涨超4 万元/吨，公司现有3 万吨铜箔，其中锂电铜箔4500 吨，2016 年公司子公司安徽铜冠铜箔及合肥铜冠国轩铜材合计盈利超过1 亿元，说明铜箔业务确凿向好。2017 年3 月，公司董事会审议同意公司投资56,128.23 万元建设年产2 万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期)，项目实施主体为铜陵铜箔，3 月13 日公司又与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》，为促进双方在产业链更好的发展，结成中长期、全面的战略伙伴关系，铜箔业务得以进一步夯实。

混改推进，后续可能更精彩

报告期内，公司完成发行26.76 亿元非公开增发项目以偿还银行贷款，优化公司资本结构。同时，结合公司定向增发，公司实施混合所有制改革，完成员工持股计划工作，员工持股计划参与员工10,113 人，认购金额达7.95 亿元。公司作为安徽省地方国企，国企改革态度积极，后续集团资产注入及经营制度改进等改革措施亦可期待。

维持公司“增持”评级

看好铜箔业务的持续向好，同时考虑到财务费用的进一步降低，预计公司2017-2019 年实现归属于母公司净利润分别为13.72、17.89、17.94 亿元，对应EPS 分别为0.12、0.16、0.16 元，对应PE 分别为26.80、20.56、20.5 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：铜箔加工费下降超预期，铜加工费下降超预期。

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