事件：公司发布年报，2016年实现营收8.54亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润8760.8 万元，同比增长6.49%。

无线智能表爆发及并表天信仪表促进公司业绩增长。收入端来看，IC 卡智能表、无线智能表以及气体流量计三大业务板块为公司贡献近8 成营业收入。其中，IC 智能卡实现营收3 亿，同比下降17.9%；无线智能卡实现营收2.3 亿，同比大幅增长284.6%；气体流量计业务为11 月并表的天信仪表贡献，天信仪表本期贡献营收1.47 亿，贡献净利润3211 万。

毛利率有所提升，费用率保持稳定。公司综合毛利率为42.4%，同比上升3.9pct，主要原因是营收占比最高的IC 卡智能表毛利率提升及毛利率较高的天信仪表在11 月实现并表。公司三费率合计为27.5%，保持稳定。

商誉减值等非经常性损益对公司净利润造成较大影响。受加气站竞争加剧影响，公司子公司华辰投资业绩下降，2016 年度计提商誉减值准备2301 万元，商誉账面价值减值为0；此外，公司出售持有的星泽燃气45%股权，产生损失1286.4万元。非经常性损益对公司净利润产生较大影响，但公司通过处置资产，优化业务结构，有助于未来业绩释放。

并购天信仪表，大幅增加公司盈利能力。通过并购天信仪表，公司进入了工业燃气计量仪器仪表市场，拓展了公司的业务范围，有望产能显着协同效应。天信仪表承诺在16-18 年累计实现3 个亿净利润，将大幅增厚公司盈利能力。

受益NB-IOT 落地，无线智能表有望持续高增长。多家运营商在大力布局NB-IOT，将逐步推进商用，2017 年或为物联网元年。公司在物联网技术大力投入，技术储备丰富，此前已与新疆燃气签订合作框架协议，NB-IoT 落地后公司具有先发优势，无线智能表有望获得持续高增长。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.80 元、1.03 元、1.40元，未来三年归母净利润复合增长率将达到55.6%（17 年天信仪表全年并表，公司业绩大幅增长），给予公司2017 年50 倍估值，对应目标价40 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：无线智能表市场拓展低于预期、天信仪表业绩实现或不及承诺等风险。

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