事件：公司发布2017 年一季报业绩预告，预计实现归母净利润2.69-2.88 亿元，同比增长17-25%，扣非净利润2.33-2.52 亿元，同比增长23-33%。

业绩符合预期，原料药和处方药延续2016 年增长趋势。由于各省市医保目录情况尚未出台，公司各品种仍然按旧版（2009 版）医保目录销售，我们预计各重点品种仍将延续2016 年的增长态势，其中参芪扶正预计有5-10%的个位数增长，促性激素20-30%增长，艾普拉唑和鼠神经50%左右增长；与此同时，随着原料药盈利能力提高，预计仍有15%左右增长。

新医保目录预计四季度开始正式执行，我们认为对公司影响不用过于悲观。新医保目录政策要求各省市于2017 年7 月31 日前公布省医保目录，实际影响预计在2017 年四季度。我们认为受益于渠道继续下沉，未来2-3 年参芪扶正仍然有望保持个位数的增长；艾普拉唑有望受益于新剂型和新适应症获批从而保持在50%以上增长；鼠神经一方面受医保目录限制，另一方面公司基数逐渐增大，市场逐渐饱和，预计未来维持在30-40%增长。

单抗+液体活检布局进展顺利，精准医疗产业链逐渐完善。2016 年公司顺利获得抗TNF-α 单抗（II/III 期）、重组绒促性素（已进入I 期）、抗CD20 和抗HER2的临床试验批件，预计2018 年有望上市第一个生物药，同时液体活检“LiquidBiopsy”相关设备和试剂已完成一类备案，预计2017 年推向市场，公司已形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗产业链布局。

盈利预测与估值：我们预计2017-2019 年公司营业收入分别为89.27、104.85、123.27 亿元，同比增长16.67%、17.45%、17.57%，归属母公司净利润分别为9.59、11.93、15.09 亿元，同比增长22.28%、24.34、26.56%，对应EPS分别为2.25、2.80、3.55 元。目前公司股价对应2017 年25 倍，仍低于可比制剂类公司平均估值（37 倍），考虑到公司向生物创新药企业转型速度加速，原有重点品种增速稳定，我们给予公司2017 年30 倍，目标价67.5 元，维持“买入”评级。

风险提示：药品研发失败风险，单抗研发进度不达预期风险，CTC 产品国内推广低于预期风险。

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