公司在平板显示检测领域处于领先地位。公司主要从事面板检测系统的研发、生产与销售。公司2014 年在引进宏濑光电和台湾光达关于AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备相关专利等知识产权的基础上，经过消化和吸收，目前已经完成AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备的产品开发，部分产品实现销售，使公司在Array 制程和Cell 制程的检测形成自有技术。公司产品已覆盖Module 制程的检测系统，并成功实现了Cell 制程产品的规模销售，Array 制程的产品亦已完成开发，部分产品实现了销售，成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。

以Module 为基础，技术逐步向拓展中、前段拓展。公司在技术发展路线方面思路清晰，目前，中段产品取得规模销售，前段产品实现突破，我们认为公司技术研发投入力度大，中、前段设备将会不断优化，满足下游客户需求能力不断加强，在LCD 产能不断向大陆转移和OLED 建设大浪潮下，公司将会充分收益于平板检测设备国产替代。根据公司公告提供的数据测算，后段检测设备的市场空间占比为5%左右，而中段、前段检测设备的市场空间占比分别为20%、75%左右， 中、前段检测设备市场空间是后段的近20 倍，公司收入增长空间巨大。

LCD 持续景气+国产替代，AOI 高速增长可持续性高。当前，全球面板产能的增长主要来自中国，平板显示设备投资金额也主要集中在中国大陆，产能不断向中国大陆转移。2016 年第四季度京东方超过LGD，成为全球大尺寸第一大出货量面板厂，市场占有率为22%，同比增长27.4%。在国内面板厂不断加大高世代产线投资、扩大LCD 产能的背景下，AOI 国产替代空间较大，我们预计公司2017-2019 年AOI 营业收入分别为：4.33/6.79/9.87 亿元。

OLED 处于爆发的前夜，公司将充分收益。我们认为新iPhone8 使用OLED屏幕，将会加速中小尺寸AMOLED 产业化进程。国内面板厂向智能手机用OLED 面板领域进行大规模投资，根据我们统计的数据2017-2019 年实现投产的产线投资总额分别为330/1050/1280 亿元。由于当前国内OLED 良率普遍较低，对于检测设备的需求将会明显大于同样投资额的LCD 产线，我们预计2017-2019 年OLED 检测设备投资额分别为23.1/73.5/89.6 亿元，公司2017-2019 年OLED 产品的营业收入分别0.27/1.90/4.24 亿元。

盈利预测与评级：我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位，未来收入增长空间巨大。预计公司2017-2019 年实现营业收入8.21/12.70/18.48 亿元，实现净利润1.55/2.29/3.18 亿元，EPS 为1.94/2.87/3.97 元，给予公司2017 年50 倍PE 估值，对应市值为77.5 亿元，目标价格96.87 元，给予“买入”评级。

风险提示事件：1、下游投资放缓风险，2、市场竞争加剧风险。

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