核心观点：

    　　公司发布2020 年业绩快报和21Q1 业绩预告。2020 年公司实现营业收入16.90 亿元，同比增长28.92%；归母净利润3.50 亿元，同比增长15.16%。21Q1 单季预计归母净利润为0.95-1.15 亿元，同比增长102.17%-144.73%。

    　　行业需求回暖强势，公司收获历史最佳年度业绩。受益于下游家具市场复苏和进口替代需求，20H2 公司在手订单饱满，业绩拾级而上：

    　　20Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润分别达0.47/0.99/1.00/1.04 亿元，连续三季度刷新单季度业绩。公司2020 全年营收增长29%，首次突破15 亿元，归母净利润攀上历史高点，说明公司成功穿越17-19 年的行业下行周期，携瞩目成绩重新归来。公司加快产品升级步伐，不断提升高端市场占有率，高端封边机、数控钻孔中心、数控裁板锯等高附加值产品在海内外销量增长迅速。

    　　疫情影响趋于消退，新产能释放助力盈利提升。2020 年度，公司净利率为20.71%，同比下降的主要原因在于疫情期间公司下调产品价格，以及子公司丹齿精工和MASTERWOOD 受疫情影响出现经营亏损。

    　　20H2 公司经营状况已迎来修复，利润率与去年同期相比的差距亦开始逐步收窄。随着子公司玛斯特智能新厂房陆续投入使用，当前产能紧张局面有望得到缓解，公司产品竞争力和盈利能力将进一步增强。

    　　投资建议：预计20-22 年EPS 分别为1.62/2.12/2.88 元/股，对应PE分别为26.9/28.5/21.0 倍。考虑到公司收入持续增长和盈利能力改善，给予公司对应21 年30X PE 的合理估值，对应合理价值63.63 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：房地产市场需求持续走弱；行业竞争激烈带来毛利率下降；公司收购资产业绩不及预期；产能释放不足。

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