事件：公司发布2020年三季报。三季度，公司实现营业收入28.56亿元，同比增.

    　　长24.44%；实现归母净利润4.36亿元，同比增长68.96%。2020年初至三季度末，公司实现营业收入76.66亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润10.99亿元，同比增长32.25%。

    　　Q3业绩增速加快，单季度毛利率有所提升：公司Q1-Q3，收入分别同比增长-16.52%、23.33%、24.44%，归母净利润分别同比增长-29.71%、46.80%、68.96%。我们认为疫情对公司的影响在Q2已经显著降低，部分因疫情有所延迟业务的完成，以及销售情况的恢复，使Q3公司产品销量增加的状态得以持续。

    　　而Q3单季度毛利率为39.20%，相比H1时的33.26%提升了5.94PCT，或是因为本季度交付毛利率较高的军品占比提升。

    　　应收账款、预付账款等科目增长，反映公司任务量饱满：公司披露至三季度末，公司应收账款达到61.26亿元，较年初增长47.81%，或侧面反映公司本年度订单较为充足。预付账款达到0.80亿元，较年初增长52.06%，主要原因是预付材料款增加。我们认为相关科目的增长，反映了公司任务量比较饱满。

    　　客户以防务为主，通讯及新能源汽车领域业务积极拓展：公司作为军工集团下属企业，产品用途广泛，覆盖航空、航天、兵器、舰船等多个国防领域。国防需求的牵引、武器装备生产的放量、装备信息化智能化水平的提高，对公司电子元器件产品的需求都会有提升。公司也积极将产品推广至民用领域，目前在通讯、新能源汽车领域已经实现较好的拓展。

    　　重组轨交业务。进-步提升竞争力：公司以洛阳本部轨交业务资产增资沈阳兴华华亿轨道交通电器有限公司，同时引入北京中航--期航空工业产业投资基金和兴华华亿拟设立的员工持股平台分别增资兴华华亿。通过本次交易，公司对本部的轨交业务及由子公司沈阳兴华控股的兴华华亿公司的轨交业务进行了资源整合，兴华华亿将直接由母公司控股，公司轨交业务核心竞争力有望得到进一-步提升。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于国防装备、通讯、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司业务规模、经营效益有望持续稳定增长。我们看好公司未来发展，维持公司2020-2022年EPS分别为1.16、1.38、1.65 元的预测，对应当前股价PE分别为48X、40X、34X。维持‘‘买入’评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场或业务经营风险、管理风险、应收账款增加的风险。

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