3Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q20 业绩：收入4.24 亿元，同比增长11%；归母净利润1.04 亿元，对应每股盈利0.1 元，同比增长23%。前三季度实现收入13.57 亿元，同比增长26%，实现归母净利润3.3 亿元，同比增长32%，实现扣非后归母净利润3.17 亿元，同比增长36%，符合我们的预期。

    　　收入增速略放缓，毛利率同比有所下滑。3Q 公司收入同比增速放缓至11%，低于前两个季度39%和31%的同比增速，我们判断公司单季度收入同比增速放缓系季度间正常波动，与去年三季度收入基数较高有一定关系。3Q 公司毛利率43%，同比下滑2.1ppt，但是净利率却同比提升2.4ppt，主要是因为销售和管理费用率分别同比下降4.2ppt 和0.5ppt。销售费用率下降较多主要是因为本期公司首次执行新收入准则，将原销售费用中核算的运费、包装费计入合同履约成本科目。

    　　发展趋势

    　　环保装备稳定放量，积极布局高端医疗装备业务。公司中报指出，1H20 高毛利率的环保装备业务收入同比增长213%，是带动其收入增长的核心动力，我们判断环保装备依然是三季度公司业绩增长的主要驱动力。同时公司也在积极布局高端医疗装备：（1）公司投资的微创腹腔（腹腔镜）手术机器人系统处于注册临床试验阶段，主从一体式手术机器人处于注册审评阶段；（2）公司投资参股的江苏瑞尔医疗科技有限公司图像引导放疗精准定位项目，于2020 年2 月，自主研发了光学引导跟踪系统（OGTS），获得由国家药品监督管理局颁发的三类医疗器械注册证。（3）公司全资子公司苏州工大博实医疗设备有限公司投资参股的苏州铸正机器人有限公司远程辅助椎弓根微创植入机器人项目，主要研发产品目前处临床试验阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司化工装备业务下游需求稳定，增长平稳，我们维持2020/2021 年EPS 预测不变，分别为0.42 和0.51 元。当前股价对应2020/2021 年P/E 分别为30.7 和25.0 倍，我们给予公司2021年29 倍目标P/E，维持目标价15.0 元不变，较当前股价存在18%上涨空间。维持“中性”评级。

    　　风险

    　　环保装备业务拓展不及预期；医疗装备业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑风险。

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