公司发布三季报，业绩稳步增长。公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度实现营业收入455 亿元，同比+19.02%；实现归母净利润6.28 亿元，同比+21.37%；实现扣非归母净利润6.08 亿元，同比+29.64%。

    20Q3 扣非净利增长11%。从单季度数据看，20Q3 公司实现营收152 亿元，同比-8.82%；实现归母净利润2.23 亿元，同比-8.91%；实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比+10.72%。

    我们认为，可以从以下角度理解公司业绩：

    　　1) 疫情加速云化。2020 年疫情期间，为应对骤增的线上视频、线上课堂和线上办公等泛互联网业务的迅速爆发，20H1，国内互联网领域服务器需求同比增长40%以上（IDC 数据），为公司业绩提供了保障。

    　　2) 19Q3 营收高基数。2019 年第三季度是公司2019 年收入的高点，因此基数较高，相对而言，公司20Q3 营收同比有所下滑。

    　　3) 存货增长60%。三季报显示存货137 亿元，较去年同期增长78.70%。存货较期初增加59.73%，主要原因是公司服务器销售增长，备货增多。我们认为，存货也可以在一定程度上反映公司目前的经营和在手订单情况，也为下一季度业绩提供了一定支撑。

    20Q2 浪潮服务器出货量、销售额高速增长。根据IDC 2020 年9 月的最新数据，2020 年第二季度，浪潮服务器出货量市占率11.1%（全球第三），单季度出货量同比增长52.7%，增速远超全球前五排名中的其他服务器厂商；2020 年第二季度，浪潮服务器销售额市占率10.5%（全球第三），单季度销售额同比增长77%，增速远超全球前五排名中的其他服务器厂商。

    国内行业地位稳固：市占率40%，看好长期成长前景。根据IDC 发布的《2020 年第二季度中国服务器市场跟踪报告》，2020 年上半年，从国内服务器厂商的销售额来看，浪潮市占率为39.5%，继续保持龙头地位。我们认为，浪潮信息是国内服务器行业的龙头，也是全球服务器行业的领导者之一。国内新基建、5G 和物联网快速发展，服务器市场有望快速扩张，公司或将受益。

    盈利预测与投资建议。我们预计，公司2020-2022 年归母净利润分别为12.88 亿元、17.03 亿元、22.14 亿元，EPS 分别为0.89 元、1.17 元、1.52 元，对应PE 分别为34 倍、26 倍、20 倍。维持“买入”评级。

    风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险；行业内竞争加剧风险；汇率波动的风险；服务器需求低于预期的风险；服务器价格波动的风险。

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