公告概要：公司发布2020 年三季报，前三季实现营业收入42.08 亿元，同比增长47.40%，归属于上市公司净利润1.25 亿元，同比增长33.84%，归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润9869.80 万元，同比增长12.02%。

    Q3 营收保持高增长，毛利率与费用率环比改善，经营业绩拐点向好。物联网行业发展态势良好，公司根据市场需求不断创新优化产品，一季度营收增长39.25%，二季度营收增长51.53%，三季度营收增长49.16%，单季度营收规模创历史新高，归属母公司净利润5500 万，同比增长2.65 倍，经营业绩呈现拐点趋势。Q3 毛利率为20.33%，环比提升0.66 个百分点。公司前三季度销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.97%/2.94%/9.64% （ 2019 年费用率2.14%/3.21%/9.01%），费用率改善明显，其中研发投入5.50 亿元。资产端来看，三季度存货13.09 亿，同比增长57.74%，公司加大备货应对市场需求增加。新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。产品线覆盖400 多个产品型号，在业内率先推出了5G 和车规级等模组产品，年销售模组数量超8000 万片。建立起销售和技术服务人员全球覆盖，结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队，为客户提供及时、准确的服务。

    拟增发募资11 亿，用于全球智能制造中心建设、研发中心升级与智能车联网项目。公司智能制造中心（一期）部分产品已具备批量生产交付能力，智能产线12 条，年产能超过4500 万片。此次募投全球智能制造中心项目将进一步建成20 条智能产线，总投资8.53 亿元，建设期1.5 年，达产后有望实现年产9000 万片无线通信模组生产能力，年营收49.22 亿元，年利润总额1.51 亿元，税后IRR 为16%。随着5G 技术及高精度地图等技术水平不断提高，智能汽车有望达到自动驾驶L4-L5 级别，届时通信模组市场规模将会呈现大幅增长。

    　　智能车联网项目，建设期2 年，拟购置先进的专业车联网检测设备，引进车联网模组领域的高端技术人才，进一步打造符合行业发展需求的下一代车规/车用级4G、5G 和GNSS 车联网模组，加快实现下一代车联网无线通信模组的研发及产业化，从而扩展一系列公司车联网无线通信产品，进一步提升公司核心竞争力，快速提高公司在车联网领域的市场地位。

    5G 物联网的核心“连接器”，蜂窝模组应用空间广阔。 5G 的两个场景mMTC和uRLLC 都是面向物联网，将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接―感知―智能”，第一个阶段首先是联网终端放量。工信部数据，2019 年我国整体M2M 连接数超过10 亿，连接数处于高速成长阶段。2020年5G 规模商用，全球2G、3G 网络逐步退出，其应用场景将逐步向LPWA、4G、5G 迁移，短期内LTE 和LPWA（NB-IOT、Cat.1 等）技术仍然占据很大的应用市场，5G 将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。5G 通信模组是否支持NSA、SA，是否支持Sub-6GHZ、mmWave，会成为模组行业基础的功能考量。未来5G 模组可能会在是否能融合AI 技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点，自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC 等，预计5G 将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备（无人机、机器人等）、智能制造等。

    投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，营收规模保持高速增长，公司不断加大投入影响了短期业绩表现，随着规模效应逐步体现，业绩有望进入快速增长轨道。考虑到公司扩张期持续投入，产品结构变化产生的毛利率波动，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为2.18 亿/3.59 亿/4.82 亿（原预测2.61 亿/3.91 亿/5.97 亿），EPS 分别为2.44 元/4.03 元/5.41 元，维持“买入”投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；物联网发展不及预期风险；疫情影响的风险

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