公司 2016 年纯利同比增长 19%，扣非后同比增长 11%，符合预期。 我们认为公司未来的看点多。 当前股价对应 2018 年 PE 为 27.5 倍，维持买入建议。

公司 2016 年实现营业收入 16.7 亿元，同比增长 0.28%； 实现归属于上市公司股东的净利润 3.52 亿元，同比增加 19%； 对应每股收益 0. 47 元。符合预期（预估同比增长 15%）。 全年毛利率 50.5%，同比微增 0.6 个百分点。 2016 年营收仅录得微增增速主要是厄尔尼诺现象导致 2016 年南方雨水天气偏多，对进山游客造成不利影响，造成人流量减少。 2016 年公司接待进山游客 330.08 万人，同比增幅 3.71%，公司索道累计运送游客 639.77 万人次，同比增长 11.36%。 此外， G20 杭州人免费游黄山、安徽省人免费游黄山促销活动也对营收有负面影响。

分季度看， 4Q 实现营业收入 4.35 亿元，同比下降 1.59%； 实现归母净利润 2600 万元，同比增长 641%。 净利润增速显着好于营收增速是由于 4Q毛利率同比提升 1.3 个百分点至 44.6%以及费用率下降 2.36 个百分点至28.86%。 4Q 是传统旅游淡季，但横向对比营收水平已经回到 2Q 的水准，说明雨水天气结束之后 4Q 人流增长幅度较为理想。

分红预案： 拟每 10 股派发现金股利 1.9 元。

未来看点： 1）杭黄高铁预计 2018 年 6 月建成通车，未来的交通网络将更加完善， 有利于吸引更多的长三角优质客流。 2） 外延式展海 去年底先后签订了与太平湖和宏村的合作协议，“走下山，走出去”战略稳步推进。3）公司持有的华安证券 1 亿股股权，占华安证券目前股本的 2.76%，对应目前的市值约 11 亿元，潜在收益丰厚。

盈利预测： 根据 1 月份的客流量同比翻番以及天气转好等因素判断，预计 2017Q1 景区的客流量将在去年高基期的基础上继续同比增长，但增速放缓。综上，在假设 2017 年异常天气因素消失的背景下，预计 2017-2018年公司实现净利润 4.22 亿元和 4.71 亿元， YoY 分别增长 20%和 12%，对应每股收益 0.56 元和 0.63 元。

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