商用车与乘用车业务双驱动，银轮再上新台阶。受益于重卡与工程机械周期复苏以及自主乘用车的高增长，公司2016年营收31.2亿(+15%)，净利润2.57亿元(+28%)，符合我们预期。(1)分季度来看：2016Q1-Q4，营收分别为6.7亿(+0.2%)、7.7亿(+2.6%)、7.6亿(+21%)和9.2亿(+37%)，净利润分别为0.6亿(+10.5%)、0.6亿(+15.4%)、0.6亿(+63%)和0.8亿(+33%)，下半年高增速源于年底车市的火爆以及重卡的爆发。(2)业务结构看：热交换器占78%，尾气处理占7.6%，空调占8.6%，其他业务占5.9%(包括贸易、新能源热管理等)。(3)毛利率28.86%，相比15年的26.75%有较大提升，主要由于：1）商用车景气度回升，产能利用率提升；2）收入结构变化，乘用车模块化供货，单车价值量提升。公司预计2017年实现营收37-40亿元（同比增长19%-28%），归母净利润3.0-3.5亿元（同比增长17%-37%）。

热交换器：传统业务新增弹性，2017年增速不减。16年热交换器收入24亿(+26%)，营收占比78%；公司油冷器和中冷器在国内市占率分别达到50％和30％。从配套领域看，商用车:乘用车:工程机械，约为5:3:2。（1）重卡+工程机械：重卡延续高增长态势，2017Q1销量28.4万台（+93%）；基建拉动工程机械强劲复苏，一季度增速超预期；重卡中一汽、东风、重汽、北汽福田等，发动机中康明斯、潍柴、玉柴、上柴等，工程机械中卡特、三一、徐工、柳工等均为公司客户。（2）乘用车：自主渗透率提升；单车价值量提升；中冷器装机量提升。长期益于零部件国产化及自主品牌崛起。已配套车企：福特、长城、吉利、上汽、广汽、长安、奇瑞、通用等。

尾气处理17年装机或提速，新能源热管理享长期空间。（1）尾气处理:2017年7月重型柴油车、2018年1月轻型柴油车推国五排放标准，轻卡可选EGR+DPF路线/SCR路线，而重卡需加装SCR。理论上，若渗透率达60%/80%，则每年市场空间有33.6亿/44.8亿。公司是国内少数掌握SCR技术的公司，也通过与皮尔博格合作（EGR）、收购德国普锐（DPF）、与佛吉亚合资（SCR）储备国六技术。(2)新能源热管理：已与比亚迪、广汽、吉利、江铃、奇瑞等合作，具有先发优势。

盈利预测与估值：预计17/18/19年营收38.7/46.2/50.9亿，净利润3.25/4.13/4.63亿，EPS0.45/0.57/0.64元，对应当前股价9.38元，PE为20.8/16.4/14.6倍。目前，汽车行业整体PE为23倍，其中零部件PE 31倍，中位数47倍，历史均值26.5倍。已公布年报的80家零部件公司中，PEG<1且PE<31的公司仅有9家，其中包括了银轮股份。考虑到公司商用车与乘用车业务持续增量、尾气处理与新能源热管理的新增长点；给予17年26.5倍PE，目标价12元（+27%），维持强烈推荐。

风险提示：乘用车业务拓展不及预期；新业务拓展不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！