永辉超市2017 年一季度归母净利润同比增长57.55%，大超市场预期

公司发布2017 年一季报，2017 年一季度公司实现营业收入152.6 亿元，较上年同期增长13.76%；实现利润总额9.12 亿元，同比增长58.68%；归属于上市公司股东的净利润7.44 亿元，较上年同期增长57.55%；扣除非经常性损益后的净利润为7.28 亿元，同比增长50.61%。业绩大超市场预期。

毛利率同比提升0.45 个百分点，王者本色彰显

2017 年一季度公司归母净利率为4.87%，同比提升1.35 个百分点，净利率的提升主要是毛利率的提升及费用率的下降。2017 年一季度公司毛利率为20.93%，同比提升0.45 个百分点，公司通过不断优化供应链资源，降低采购成本，同时面对消费升级趋势不断优化商品结构，毛利率进一步提升，王者本色彰显。

期间费用率同比下降0.91 个百分点，费用控制卓有成效

从费用率的角度看，公司2017 年一季度销售费用率为12.84%，同比下降1.12 个百分点；管理费用率为2.18%，同比提升0.26 个百分点；财务费用率同比下降0.05 个百分点；期间费用率同比下降0.91 个百分点，费用控制卓有成效。对于零售企业而言，人工与租金压力一直是压制零售企业业绩的两大难题。在2016 年永辉新增门店105 家（含会员店、超级物种及优选店），经营面积增加61.44 万平米的情况下，公司员工数减少4739人，公司通过采用内部合伙人制等方式不断优化流程控制成本，卓有成效。从2017 年一季度业绩看，公司费用管控能力得到进一步验证。

业态方面不断推层出新，符合行业发展趋势

面对行业竞争的加剧，公司推出“超级物种”业态，创新融合“零售+餐饮”业态，陆续推出了“麦子工坊”、“鲑鱼工坊”、“盒牛工坊”等，“工坊”系列采用“独立店”模式，合伙人共享单店利润，与永辉超市共享供应链，借助其门店网络进行扩张。背靠永辉强大全球供应链资源，永辉“工坊”优势明显，大受市场欢迎，预期将成为永辉超市未来一大赢利点。

维持“增持”评级，建议投资者积极关注

维持公司盈利预测，预计2017-2019 年归母净利润分别为16.01/20.09/24.25 亿元，同比增速分别为28.9%/25.5%/20.7%。面对电商的冲击及行业的不景气，公司不断优化供应链流程，毛利率持续提升，费用率管控卓有成效再度验证，与达曼国际等供应链服务龙头合作将进一步提升供应链管理水平、优化供应链资源。维持公司“增持”评级，继续建议投资者积极关注。

风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行。

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