事件：公司公布2016年度报告，全年实现营收73.15亿元，同比增长3.61%，实现归母净利润6.98 亿元，同比增长12.53%，扣非后归母净利润5.97 亿元，同比增长9.62%，业绩总体符合预期。

产品多元化发展，业绩稳步增长。豆浆机为公司传统优势产品，随着多年发展搅拌机、料理机和电饭煲等品类也逐渐成长起来，现阶段公司逐步从“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”转型。2016 公司豆浆机占营收比重进一步下降到40%以下，而电饭煲、电磁炉、西式电器等其他产品的营收比重则达到57%。其中电饭煲销量增长强劲，有望成为继豆浆机之后九阳又一标志性产品，从而带来新的利润增长点。

小家电行业成长空间巨大，品质、研发推动企业发展。在改善型、享受型需求释放的刺激下，小家电增长迅速，2016 年小家电市场整体规模增长8.8%。小家电更迭速度快，品质、研发创新为增长关键。公司注重品质经营与研发创新，2016 年研发人员占比达到18%，研发投入占营业收入比近3%。

加强渠道优化，推动O2O 模式。2016 年公司着力整合线下渠道，将小型经销商业务逐步规整至大型经销商，增加融资与拓展能力。目前一二线经销商调整基本完成，三四线调整稳步进行。公司积极与淘宝、京东、微信等平台合作，线上销售占比30%以上，主推 O2O 线上线下联动模式，重视体验式终端建设，着眼线上传播、线下体验。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.04 元、1.19 元、1.35元，未来三年净利润将保持14%的复合增长率，根据万得小家电17 年PE 一致预期，给予公司2017 年20 倍估值，对应目标价20.8 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，新产品或拓展不力。

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