TS 与KSS 收购完成，16 年业绩增长稳定

4 月15 日年报显示，2016 年公司实现营收185.5 亿元，同比增长129.5%；实现归母净利4.54 亿元，同比增长13.5%；若假设TS 和KSS 全年并表，则实现营收239 亿，归母净利为5.94 亿元，与全年备考归母净利6.6亿差距主要来自KSS 和PCC 实际业绩完成率为86%和88%。公司披露利润分派方案，拟每10 股派发现金股利2 元，利润分派比例达41.9%。2016 年公司完成对KSS 与TS 的收购，进一步布局智能汽车电子与汽车安全领域。此外公司公告称一季度归母净利预增70-80%，随着业务整合逐步深化，未来有望持续增厚公司业绩。

TS 业务并入，智能汽车电子动力强劲

公司收购TS 汽车电子部门，整合入Preh 并设立PCC，智能汽车电子业务增长动力强劲。TS 汽车电子主营业务为车载显示屏软硬件，可与Preh的HMI 业务形成协同效应，为客户提供更高集成度、更高效的人机交互及中控系统解决方案，目前PCC 的主要客户包括宝马、大众、沃尔沃、特斯拉等国际厂商及吉利、宝沃等国内厂商，客户资源优质；且在豪华车销量向好背景下，发展前景广阔。新能源汽车电子方面，公司作为宝马BMS独家供应商继续为其供货，奔驰与保时捷的合作已展开，国内方面也已实现与吉利、奇瑞等车厂的配套，BMS 已获得客户广泛认可。

发力汽车安全领域，KSS 市场地位有望提升

公司发力汽车主被动安全领域，KSS 未来业绩有望稳步提升。被动安全领域，受2016 年高田事件的影响，公司收购的KSS 在汽车安全气囊领域业务拓展上有所受益。KSS 目前在全球汽车安全气囊领域市场份额位居前列，未来有望在行业整合中进一步提升市场地位。主动安全（ADAS 系统）领域，公司与MOBILEYE 达成长期合作，产品已受到市场认可，最新研发的技术安全网联车载系统OmniDrive 也斩获国际消费电子展创新大奖。公司2016 年在汽车安全领域获得新增订单近50 亿美元，未来订单逐步兑现，将成为公司在汽车安全领域业绩的有力保障。

汽车电子+汽车安全两翼发展，维持“买入”评级

公司通过外延并购，加快在智能汽车电子和汽车安全领域的布局。TS 汽车电子部门并入Preh，两者业务协同发展，随着整合逐步完善，未来预期向好。KSS 汽车安全气囊全球市场份额有望进一步提升，ADAS 系统研发成果已现。公司在各业务领域客户资源优质，是业绩增长的保障。我们看好公司在汽车电子及汽车安全领域的布局，未来盈利能力有望进一步提升，预计2017-2018 年公司归母净利将达11.96 亿、14.74 亿、18.11 亿，对应EPS 1.26 元、1.55 元、1.91 元，维持“买入”评级。

风险提示：外延发展协同性低于预期；新能源汽车与智能驾驶推广不及预期。

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