公司发布 2016 年报，报告期内实现营业收入 455.01 亿元， 较上年增加 58.69%； 实现归属于上市公司股东的净利润 19.21 亿元， 较上年增加 445.49%，主要受益于公司芳烃装置运行稳定、效益明显， PTA 和化纤的盈利能力亦有所改善。公司利润分配预案为每 10 股派发现金红利 1.2 元并以资本公积转增 5 股。 同时公司发布 2017 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 6.0~6.6 亿元，同比上升 297.64%~337.40%。

芳烃项目大幅增强盈利能力： 全资子公司中金石化拥有 160 万吨 PX和 50 万吨纯苯产能，芳烃板块综合毛利率 28.24%。 据测算， 2016 年全年随着油价的温和上涨， PX-石脑油平均价差扩大至 360 美元左右，芳烃市场盈利水平有所提升， 报告期内贡献净利润 16.30 亿元。目前国内 PX 产能不足，进口依赖度依然高达 55%，考虑到未来两年国内新增产能投放有限， PX 市场格局难有较大改观， 且中金公司所得税率降至 15%， 看好公司芳烃装置的盈利保持高水平。

PTA、 化纤供需格局改善， 2017 有望平稳上行： 公司现拥有 100 万吨涤纶产能， 控股与参股公司共拥有 PTA 产能 1300 万吨（权益产能 600万吨）。 在供给侧改革的推动下， PTA 实际有效产能回落至约 3600 万吨， 在涤纶及下游行业景气逐渐复苏的背景下， PTA 加工费有望逐步修复。尽管翔鹭石化 450 万吨产能在 2017 存在复产可能，但考虑到重启装置提升负荷仍需要漫长时间，因而预计 2017 年公司 PTA 盈利能力将稳中有升。

关注中金扩建与浙石化项目： 基于当前芳烃的盈利状况及中金石化规划布局，扩建二期项目是大概率事件。此外，集团参股的浙江石化 4000万吨炼油一期项目有望在 2018 年底投产， 考虑到同业竞争和关联交易， 相关资产注入上市公司前景可期， 公司远期将成为民营石化巨头。

盈利预测： 预计公司 2017-2019 年实现归母净利润 28.10/31.84/33.00亿元，对应 PE13 倍/12 倍/11 倍， 给予“买入”评级。

风险提示： 原油价格下跌风险

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