公司披露三季报

    　　公司2020 年前三季度实现归母净利润13.9 亿元，同比增长1.8%。

    　　受净息差收窄拖累，收入增速放缓

    　　公司三季度单季度净利润同比增长2.4%，主要受益于拨备计提力度减弱。公司前三季度营收同比增长4.2%，其中三季度单季度营收增速为-5.7%，主要受公司净息差收窄拖累。我们测算的前三季度净息差为3.07%，环比收窄7bps，同比收窄21bps。净息差收窄一方面是贷款利率下降，另一方面是主动负债利率上行后计息负债成本环比提升。

    　　疫情冲击下我国采取宽松的货币政策引导降低中小微企业贷款利率，同时国有大行加大对中小微企业信贷投放，这些因素给公司贷款定价带来较大冲击。但公司积极调整信贷结构来应对冲击，9 月末个人经营性贷款占贷款总额比重为35.6%，较年初提升1.0 个百分点，1000 万（含）以下贷款占贷款总额比重为69.7%，较年初提升3.1 个百分点。

    　　我们认为随着货币政策逐步回归常态化，公司净息差有望迎来拐点。

    　　资产质量小幅改善，降低拨备计提力度

    　　9 月末公司不良率0.95%，关注率1.33%，环比均下降1bp，资产质量小幅改善。随着经济稳步复苏，公司面临的不良压力大幅减小，加上二季度大幅增加了拨备计提以应对疫情冲击，因此三季度公司降低了拨备计提力度。公司三季度单季度信用风险成本为0.76%，环比下降121bps，同比下降57bps。受益于公司资产质量小幅改善，期末公司拨备覆盖率达490%，环比提升了2 个百分点。

    　　投资建议

    　　业绩基本符合预期，我们维持公司盈利预测不变，预计2020~2022 年净利润为19.2 亿元/20.9 亿元/24.9 亿元，同比增长1.0%/9.2%/18.8%，对应EPS 为0.66 元/0.72 元/0.87 元；当前股价对应的动态 PE 为12.3x/11.3x/9.4x ，动态 PB 为1.2x/1.1x/1.0x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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