2019 年营收同比增长57.98%，归母净利润同比增长71.11%。公司2019 年实现营业收入20.27 亿元（YOY+57.98%），实现归母净利润2.61 亿元（YOY+71.11%）。毛利率同比下降0.51pct 至32.22%，期间费用率同比下降4.14pct 至16.00%，其中销售费用率同比下降1.27pct 至8.61%，管理费用率(含研发费用)同比下降1.72pct 至7.48%，财务费用率同比下降1.16pct 至-0.09%。

    大宗业务优势尽显，ROE 与现金流持续向好。2019 年大宗业务同比增长78.2%至16.84 亿元，由于房企对新进入者往往有2-3 年考察期，因此公司将受益于先发优势以及行业准入壁垒，在未来1-2 年内持续放量增长。公司2019ROE 水平为21.8%，借助新增产能投放，运营效率提升，未来2 年ROE 有望持续向好。公司在2019Q3 开始加强房企回款以及改变对上游付款方式，实现经营性现金流净额大幅改善。

    盈利预测与投资建议。看好公司未来：（1）竣工向好助力公司大宗业务维持增速；（2）新增产能持续投放打破产能瓶颈；（3）持续拓展优质房企客户，打开收入增长空间；（4）加大研发投入，优化采购体系，提升生产效率使得盈利水平保持稳定；（5）坚持全渠道营销策略，加强多品类销售，如防火门、柜类等，推动经销商渠道下沉，助力零售端回暖。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.7、5.1、7.1 亿元（YoY+42.9%，37.2%，37.6%），当前股价对应2020 年18.9xPE，考虑公司过去一年平均PE（TTM）为20.6 倍，考虑到公司大宗业务壁垒较高，行业仍有较高增速，给予2020 年21xPE 合理估值，对应合理价值97.02 元/股，维持买入评级。

    风险提示。疫情导致房企交付延后、工程端增速不达预期、产能投放进度不达预期、海外业务拓展受阻、原材料价格涨幅超预期。

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