投资要点

    事件：近日，博瑞医药发布2020 年报。报告期内，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长56.09%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长52.93%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长53.86%；实现基本每股收益0.41元/股，摊薄每股收益0.38 元/股。

    盈利预测与估值：公司坚持高壁垒原料药+制剂，打造产品护城河。随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。制剂有望成为公司后续增速最快的业务，磷酸奥司他韦胶囊剂、干混悬剂等多个制剂产品等待获批，公司还将继续积极与海外药企业合作，提供研发生产相关技术支持，以享有合作研发收入及潜在的权益分成。公司在创新药方面也将继续开疆拓土，立足创新技术未来可期。我们调整盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.65 元、1.02 元、1.46 元，对应2021 年3 月22 日收盘价，市盈率分别为69 倍、44 倍、31 倍；维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品获批不达预期；产品销售不达预期；宏观经济风险等

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