事件：公司发布2020年年报，合并报表营业总收入631.57亿元，同比增长5.78%；归属上市公司股东净利润约59.66 亿，同比减少9.85%。

    投资收益99.1 亿，同比增长2.96%。

    广丰广本逆势突围，增速远超行业平均。2020 年公司广汽本田和广汽丰田实现产销大幅优于行业的成绩，其中广汽本田实现产销80.56w和80.58w 辆，同比增长3.73%和2.65%，实现营收1184 亿；广汽丰田产销分别均为76.5w 辆，同比大幅增长14.08%和12.17%，实现营收1107 亿。本田旗下明星车型雅阁和凯美瑞终端销量占据中高级轿车细分市场前两位，深受消费者喜爱。广汽丰田2020 年新增车型威兰达也深受好评，自上市以来，月均销量约在1w 台左右，同时，原有主力车型凯美瑞和汉兰达销量依然火爆，足以证明广本广丰在产品品质，性能，价格等多方综合能力上占据绝对的竞争优势。其中广汽丰田本期发放现金股利或利润48 亿，广汽本田发放现金股利和利润37.1 亿，为投资收益的主要组成部分。

    广汽自主略有下滑，2021 看好自主回暖。广汽自主品牌因受疫情影响导致全年实现产销34.59w 和35.4w 辆，同比下降8.81%和7.95%。但自主品牌后半年连续5 个月实现销量同比正增长，证明其已进入恢复通道。2021 年看好自主回暖，扭亏转正，将会成为潜在利润增长最大来源。

    自主新能源销量大幅提高，新车型持续不断。自主新能源车逆势上涨，全年销量超过6w 辆，同比大幅增长超40%。同时集团在报告期内，推出了广汽传祺M8 大师版，GS4 PHEV, GS4 COUPE, GS8S, 全新GA8,广汽埃安Aion V 等多款全新以及改款车型，丰富其产品性和多元性。

    纯电动+混动双重路线，为未来打下坚实基础。广汽在2020 年加速向智能化转型，聚焦产品，科技，服务三大增值，并且把埃安品牌独立运营，全面打造高科技的纯电动车品牌。同时，日系本田和丰田基于市场考虑，未来有望走混动路线，届时广汽集团纯电动+混动双维驱动，受众更广泛，为长期发展打下坚实基础。

    投资建议：公司作为行业中优质企业，日系与自主齐发力有望不断突破。我们预计公司2021 年/2022 年归母净利润分别为92 亿元/117 亿元 ，对应PE 估值分别为11.7 倍/9.2 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期

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