事件：公司发布2020 年年报，公司20 年实现营业收入30.17 亿元，同比增长48%；实现归母净利润3.75 亿元，同比增长37%，基本每股收益0.49 元，业绩符合预期。

    　　20 年业绩快速增长，盈利能力保持稳定。20 年公司终端电器、配电电器、控制电器、智能电工分别实现收入12.00/14.27/2.34/1.46 亿元，同比增长33%/56%/76%/72%，占比分别为40%/47%/8%/5%。20 年公司毛利率、净利率分别为40.30%/12.45%，YoY-0.48 /-0.95pct，剔除会计准则变化影响后，公司盈利能力保持稳定。

    　　传统及新兴市场多点开花，产业布局持续完善。20 年公司在房地产行业战略签约数量由53 个增加至103 个，地产行业市占率有望进一步提升。

    　　公司在通信行业先后突破联通、电信等龙头企业，新能源方面将进一步提升组串式逆变器和海上风电变流器的市场份额，同时公司对各行业关键问题不断推出新品，实现在细分领域的进一步扩张。

    　　下游需求景气度持续，21 年业绩有望维持快速增长。随着疫情缓解，公司下游占比较高的房地产行业持续复苏，叠加新能源装机及5G 基站建设加速，公司21 业绩有望持续高增长。

    　　新产能落地在即，公司未来发展可期。公司海盐生产基地预计于21 年逐步投产，满产年产值将达到60 亿元，新产能有望通过核心零部件自制、自动化生产等方式支撑公司盈利能力维持稳定。基地投产后公司将形成上海-海盐双基地，有效完善公司的市场及供应链布局。

    　　投资建议：考虑到公司进口替代较为顺利，21-22 年业绩有望快速增长，我们上调了盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润为5.82/9.16/14.54亿元，YoY+55%/57%/59%，EPS 为0.74/1.17/1.85 元，上调至“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：房地产销售不及预期、5G 基站建设不及预期、原材料价格波动。

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