一、事件概述

    　　公司2021 年3 月29 日发布2020 年年报，收入40.05 亿元，同比增长13.10%；归母净利润3.30 亿元，同比增长40.55%。

    　　二、分析与判断

    　　云业务核心指标表现亮眼，合同负债、新签合同均高增，未来值得期待云业务增速超70%，占数字造价业务收入比例达58.12%。公司数字造价业务营业收入约27.91 亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22 亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%。若将云合同负债余额还原，调整后数字造价营业收入为34.03亿，同比同口径增长16.12%。

    　　云转型顺利推进，多数地区已经全面采用云产品。截至2020 年底，公司数字造价业务累计25 个地区进入云转型。2020 年新转型地区全年产品综合转化率达到50%；2019 年转型的10 个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019 年之前已转型的11 个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。

    　　看好公司云业务未来成长性。期末合同负债余额15.06 亿元，较期初增长68.55%；新签合同22.34 亿元，同比增长59.55%。合同负债、新签合同的快速增长预示公司云业务有望继续快速推进，看好公司云业务未来成长性。

    　　加大创新业务布局，为长期发展奠定基础

    　　报告期内公司创新业务取得成果。施工业务方面，项目级产品累计服务项目数3.8 万个，累计服务客户3400 家；2020 年新增项目数1.5 万个，新增客户1700 家，对头部施工企业业务实现突破。技术研发方面，公司坚持在新一代信息技术领域大力投入，持续推进与清华大学、上海交通大学等高校的合作，计算机视觉领域算法等能力持续提升，有利于公司巩固自身行业地位，实现长期发展。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年实现营收50.08/62.62/72.23 亿元，实现归母净利润分别为5.67/8.43/11.34 亿元。考虑到公司处于转云期，以PS 估值较为合适，2021 年PS15 倍，计算机行业云计算龙头用友网络、金山办公21 年平均PS（Wind 一致预期）为27 倍，公司具有一定估值优势，考虑到公司长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　业务转云进度不及预期；下游需求不及预期。

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