事项：

    公司公告2020年年报，2020年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%，EPS为0.2867元。2020年利润分配预案为：拟每10股派2.5元（含税），不以资本公积金转增股本。

    平安观点：

    公司2020 年归母净利润大幅增长：根据公司公告，公司2020 年实现营业总收入40.05 亿元，同比增长13.10%，实现归母净利润3.30 亿元，同比增长40.55%。公司表观归母净利润在新冠疫情影响下仍实现大幅增长，表明公司云化转型成效显著。公司2020 年云转型相关合同负债（预收款项）余额为15.11 亿元，如果将云转型相关合同负债还原，则还原后的营业总收入约为46.21 亿元，同口径同比增长14.97%；还原后的归母净利润约为8.86 亿元，同口径同比增长32.89%，还原后的业绩表现依然良好。

    公司2020 年毛利率和期间费用率同比下降，研发投入持续加强：公司2020 年毛利率为88.49%，同比小幅下降0.81 个百分点，主要是因为数字施工业务毛利率有所下降。公司2020 年期间费用率为79.91%，同比下降2.90 个百分点，主要是因为管理费用率和财务费用率分别同比下降1.20 和1.58 个百分点。公司2020 年持续加强研发投入，继续坚持在图形技术、人工智能、云计算等领域加大投入，研发投入总额达13.39 亿元，同比增长23.13%，研发投入营收占比为33.93%，同比提高2.53 个百分点。公司2020 年经营性现金流表现优秀，经营性现金流净额为18.76 亿元，同比增长192.73%，超出同期归母净利润15.46 亿元。

    公司造价业务云收入营收占比提升明显，施工业务收入四季度增速回升：

    公司2020 年持续推进造价业务云转型，云转型地区已达25 个，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。2020 年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019 年的优势地区首年转型成绩；

    2019 年转型的10 个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019 年之前已转型的11 个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。公司造价业务云转型推进势头良好。2020 年，公司造价业务实现收入约27.91 亿元，同比增长13.83%，若将造价业务云合同负债余额还原，还原后造价业务收入为34.03 亿元，同口径同比增长16.12%；造价业务云收入已达到16.22 亿元，占营业总收入的比例达40.5%，同比大幅提高约14.5 个百分点；造价业务云合同额为22.34 亿元，同比增长59.55%。

    在施工业务方面，公司2020 年施工业务收入约为9.43 亿元，同比增长10.52%，施工业务全年平稳增长。分季度看，公司2020 年四季度施工业务收入约为4.21 亿元，同比增长约25%，相比公司前三季度施工业务收入同比约1%的增速，公司施工业务收入四季度增速回升。在产品拓展方面，2020年，公司基于数字项目管理平台的产品在多个维度取得突破，“平台+组件”模式进一步夯实。项目级核心产品应用率平稳上升，劳务、项目BI 模块得到迅速发展。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们仍看好施工业务未来的巨大发展潜力。

    盈利预测与投资建议：根据公司2020 年年报，我们维持对公司2021 年、2022 年的业绩预测，新增预测2023 年归母净利润为12.72 亿元，EPS 分别为0.60 元、0.81 元、1.07 元，对应3 月29 日收盘价的PE 分别约为109.6、80.8、61.0 倍。公司造价业务云转型持续推进，造价业务云转型成效显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司通过定增布局未来，把握建筑信息化未来发展方向，通过收购鸿业科技进一步完善数字建筑产业链布局，公司行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：（1）房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下游是建筑业，虽然公司在推进造价业务云转型，但当前还处于转型期，公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大波动的风险。（2）造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：根据当前造价业务云转型的试点结果，试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好，但未来随着云转型的持续深入推进，如果公司未来不能持续保持用户对产品的满意度，则造价云服务用户的转化率和续费率存在不达预期的风险。（3）施工业务发展不达预期：公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！