PPP 项目落地加速，建筑公司订单继续迎来高增长。2015/2016 年财政部库项目签约0.4/1.8 万亿，预计今年将签3 万亿，较去年增长超60%，建筑公司今年还将迎来订单高增长。相关公司16 年下半年才进入拿单状态，17 年将全年拿单，预计PPP 板块整体订单增速将达70%以上。政策面PPP 资产证券化推进如火如荼，PPP 立法稳步推进。同时财政部即将推出第四批PPP 示范项目，打造行业精品与改革示范区，并将严格执行PPP 项目信息公开管理办法，引导市场规范发展，第三批示范项目共有1.17 万亿（516 个），估计第四批规模有望超过第三批，强大示范效应带动落地进一步提速。

一体两翼构架完成，PPP 人才与模式优势显着。公司2014 年成立PPP 专业投融资子公司龙元明城，2015 年收购项目建设管理机构杭州城投补充甲方思维，一体两翼PPP 业务构架搭建完毕。龙元明城拥有50 余名专业PPP 人员，其核心成员具有多年的基础设施领域投融资经验，金融背景人才占40%以上，杭州城投共拥有员工110 余名，其中工程技术、管理类人才85%以上。公司4名员工入选财政部或发改委PPP 专家库，其中3 人为两库专家，人才优势明显。龙元建设构建开放式平台，整合各类外部战略合作资源要素，与大多数参与PPP 的建筑企业不同，并不是想用投资拉动施工主业，而是定位精通建筑、融资、运营的投资人，核心竞争力在于PPP 的专业性以及资源的整合能力。平台化战略也使得公司并不局限在单一行业领域的PPP 项目，而是瞄准整个PPP 大市场，因而具有更加广阔的潜在市场空间。

PPP 订单趋势强劲，一季度同比大幅增长。公司2016 年累计新承接业务量约377.51 亿元，同比增长54.34%；其中单一施工合同模式153.7 亿元，同比下滑8.5%，主要因公司主动控制传统模式订单承接；新签PPP 合同共计223.8亿元，同比大幅增长192.4%。传统单一施工合同订单占比已由2015 年的68.7%下降至2016 年的40.7%。公司一季度公告中标（含预中标）PPP 订单71 亿元，较去年同期增长450%，趋势强劲，预计2017 年公司PPP 订单仍将实现快速增长，业务结构及客户结构都将得到进一步优化。

在手PPP 订单充裕，后续业绩高增长趋势明确。公司2015 年新签PPP 订单76.53 亿元，2016 年新签223.8 亿元，2017 年截至目前中标（含预中标）78亿元，合计378 亿元。根据财报披露2016 年上半年公司结算PPP 项目毛利率高达21.22%，远超公司传统土建施工的毛利率；净利率为9.1%（纯施工部分约4%-5%），也远高于传统业务。随着PPP 项目逐个进入施工阶段，PPP贡献收入占比将进一步提升，公司盈利能力将得到显着增强，业绩具有极高弹性。PPP 订单的大幅增长叠加盈利水平的显着提升，将驱动业绩加速增长。

增发补充资金实力，加速项目执行与承接。公司公告拟以不低于10.74 元/股价格，非公开发行不超过2.9 亿股，募集不超过31.1 亿元用于PPP 项目，有望改善公司的财务结构，增强资金实力加速PPP 项目的承接和执行。

投资建议：我们预测公司2016-2018 年净利润分别为3.48/6.62/10.58 亿元，对应三年EPS 分别为（考虑增发摊薄）0.28/0.43/0.68 元，当前股价对应PE 分别为38/25/15 倍，给予目标价15.05 元（对应17 年35 倍PE），买入评级。

风险提示：PPP 落地不达预期风险，传统业务下滑风险。

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