事件：

    　　2021 年 3 月 30 日，公司公告 2020 年年报：公司 2020 年实现营收 2.73亿元，同比增加 39.88%，归母净利润 0.97 亿元，同比增加 44.80%，扣非后归母净利润 0.90 亿元，同比增加 41.22%。同时公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币 2.80 元。

    　　国元观点：

    　　人工晶状体量价齐升，角膜塑形镜增长迅猛，全年销量突破 10 万片分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入 2621 万元（-39.2%）、7737 万元（+49.9%）、7794 万元（+65.6%）和 9153 万元（+65.6%），归母净利润 342 万元（-80.1%）、3412 万元（+74.7%）、3112 万元（+152.0%）和 2790 万元（+58.2%）。公司一季度受疫情及春节假期影响，终端医疗机构白内障手术和角膜塑形镜验配业务减少，公司业务出现一定程度下滑。

    　　二季度随着国内基本控制疫情，业绩快速恢复，并呈现高增长态势，Q3 和Q4 营收和净利润均超过 50%。

    　　分业务来看，人工晶状体量价稳步齐升，角膜塑形镜增长迅猛。手术类产品收入 2.31 亿元（+22.7%），占比为 84.4%。其中，人工晶状体带量采购促进公司终端客户数量持续增加，全年销量 50 万片（+20.3%），保持稳定增长，实现销售额 2.23 亿元（+24.7%），出厂价为 446.66 元/片（+3.6%）；视光类产品即角膜塑形镜“普诺瞳”增长迅猛实现营收 0.41 亿元（+479.5%），占比为 15.1%。角膜塑形镜 2020 全年实现销售量 10.22 万片（含试戴片，+339.7%），出厂价为 403.84 元/片（+31.8%）；其余业务贡献 0.4%营收。同时报告期内预装式非球面人工晶状体 A1UL22、A1UL24、A1UL28 获药监局批准；“非球面衍射型多焦人工晶状体”通过药监局特别审查；多功能硬性接触镜护理液等护理产品完成临床试验，准备申报注册；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正推进临床试验进度。同时公司拟 4000 万元收购江苏天眼医药 55%股权，扩充软性接触镜产品线。

    　　费用端控制良好，经营效率稳步提升

    　　全年销售费用率 20.97%（-4.86pct），管理费用率 25.19%（-1.66pct），研发费用率 10.98%（-0.13pct），费用端控制良好，净利率提升至 35.20%（+1.51pct），经营效率稳步提升，经营性现金流净额 1.23 亿元，同比提升144.3%，改善明显。

    　　股权激励计划彰显公司强大信心

    　　公司公告拟向 82 名核心骨干授予 45 万股限制性股票，考核年度为2021-2024 年，触发值分别为 2020 年经调整后净利润年复合增速的 25%、20%、15%和 15%，目标值为 45%、40%、35%、35%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜正待发力，市场空间广阔。我们预测公司 2021-2023 年营收分别为 4.09/5.76/7.61 亿元，归母净利润分别为1.40/1.96/2.58亿元，EPS为1.33/1.86/2.45元/股，对应PE为133/95/72，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等

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