事件：公司鼎龙发布2017 年一季报，公司实现营业收入3.9 亿元，同比增长62.93%，实现归属于上市公司股东净利润7365 万元，同比增长75.58%

点评：

公司17 年一季度业绩增长主要来自两个方面，一是并购的三家子公司（旗捷科技、超俊科技、佛莱斯通）并表，二是公司碳粉继续保持高增长。并表净利润大约在2500 万元，公司主业实现净利润4900 万元左右，同比增加约16%左右。公司碳粉销量增速32.8%，均价维持稳定，部分高端的型号提价，17年佛莱斯通和公司本部将在产品上有进一步的协同，未来佛莱斯通将更多的专注于hp 系列产品，充分发挥其优势；超俊科技增速40%左右，已经开始实施扩产计划。名图受到科力莱16 年搬迁的影响，为了稳定客户，采取主动降价的策略，目前正处于恢复期；旗捷科技增速40%左右，毛利维持在80%左右。预计17 年旗捷科技将继续快速增长，16 年约25%用于鼎龙内部体系中，17年预计这一比例将提升至50%，公司内部协同进一步加强，有利于提高整理利润率水平。显影辊正处于全面提升产能阶段，2017 年有望实现规模化盈利。从以往的情况来看，一季度是打印耗材的淡季，我们预计公司全年将持续保持高速增长，未来各产品、各子公司的协同作用将逐渐充分体现。

CMP 抛光耗材测试线的建成，更加有力的推动产品验证能力，验证抛光材料的可靠性，稳定性，在量产中推进中改善抛光材料工艺, 为下游客户的产品服务起到关键性作用。17 年有望获得下游的订单并和产生收入。

定增完成，市价发行彰显信心：17 年初公司募集配套资金工作顺利完成，以21.38 元/股向中船投资、嘉实基金、汇安基金发行合计4600 多万股共募集资金10 亿元。此次发行价格高于市价，也表明了投资者对于公司的认可和公司未来发展的信心。

凭借对材料产业化能力和对半导体领域布局，增发完成10 亿现金在手，未来行业整合及外延可期：在实现CMP 抛光垫产业化的同时，公司也在进行的半导体行业项目研发包括各向异性导电胶带和晶圆保护胶带等，未来将形成打印耗材和半导体材料双主业共同发展。16 年公司进行重大资产重组并拟募集配套资金近10 亿，17 年1 月配套资金募集顺利完成，未来的几年内公司现金充足，在集成电路领域（半导体材料、芯片）、打印耗材行业整合的拓展将有充分的资金保障。

内生成长确定，外延可期，估值安全，买入：17 年碳粉行业持续高增长，芯片业务也将迎来高速发展，预计17 并表净利润将达到4 个亿，对应定增完成后28.54 倍PE，PEG 约为0.5，估值安全。

备注：按照定增后的总股本5.34 亿股进行计算

风险提示事件：1）产品降价风险，2）商誉减值风险，3）知识产权风险，4）研发滞后或研发资源错配风险，5）核心技术人员流失和管理整合风险，宏观政策变动风险

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