投资逻辑

产能继续释放，盈利能力不断提升：2016 年公司产能达到 130 万吨，同比增长 11.1%，产能规模继续稳居全球第一，预计 18 年产能将达到 158 万吨；同时公司成本控制能力不断提升，2016 年公司期间费用率为 19.98%，较 2012 年降低 7 个百分点，公司毛利率达到 44.5%，再创历史新高，未来随着规模优势进一步提升，盈利能力仍有提升空间。

17 年行业供需结构持续向好，热塑复合材料占比持续提升：17 年新增产能多集中于年底，产能净投放约 30 万吨左右，匹配需求 5-6%的增速，对价格冲击不大。从下游来看，电子、轨道交通、汽车轻量化等正处于上行周期，需求支撑明显，随着下游应用领域的不断拓展，玻纤行业正逐步平滑掉其周期性，抗周期性风险能力增强。而受惠于绿色经济发展，非工程塑料类热塑性复合材料的正逐渐成为主流，2016 年热塑性复合材料制品产量 196.5 万吨，较去年增长 11.39%，连续两年保持两位数增长，成长空间巨大。

布局全球化，产品高端化，生产智能化：公司加速全球拓展步伐，埃及三期将于 9 月投产，届时埃及总产能将达到 20 万吨，16 年底成立美国子公司，并引入战略投资者 GEI，投建 8 万吨无碱玻纤产线，实现外产外销，有效规避反倾销反补贴政策；同时，公司积极调整产品结构，高端化产品比例逐步提升，其 E8 超高模量玻璃纤维更是填补了超高模量玻纤国际市场的空白；巨石集团拟投资 29 亿元建设 30 万吨玻璃纤维智能制造生产线，将全面提升公司的智能化水平，显着提高生产效率， 或许引领新一轮生产线的革新。

中建材资产众多，整合预期强烈。中国巨石与中材科技同属中建材旗下，玻纤、叶片等业务重合，随着中建材合并完成后，相关资产的整合将逐步实施，二者龙头改革的看点巨大。与此同时，玻纤作为全球贸易商品，在一带一路大背景下玻纤有望加速全球拓展。

投资建议

随着玻纤下游需求回暖及公司产能释放，巨石将充分受益于行业景气周期带来的红利，未来业绩将稳固增长，进一步巩固龙头地位，建议重点关注。

估值

预计 17-19 年 EPS 分别为 0.76,0.88 和 1.01 元，对应估值分别为 15,13 和11.3 倍，目标价 15.2 元，给予买入评级。

风险

玻纤行业景气度下行，产能集中释放价格下跌，下游需求低迷

更多精彩大盘资讯敬请期待！