报告摘要：

    　　事件：东方证券于2021年3 月30 日发布2020年年报，数据显示，全年实现营业收入231.34 亿元，同比上升21.42%；归母净利润27.23 亿元，同比增加11.82%；每股收益为0.38 元/股，同比增加8.57%；加权净资产收益率为4.85%，同比上升0.24 个百分点；截至2020 年末资产总额为2911.17 亿元，同比增长10.7%。

    　　点评：

    　　资管业务坚持专注“专业投研+专业服务”，顺势而为扩大业务规模。2020年公司投资管理业务实现营收43.93 亿元，同比增长51.11%。其中，东证资管受托资产管理规模为 2985.48 亿元，同比增长34%，净收入行业排名第一位；汇添富基金中长期投资业绩表现优异，基金管理规模为8352 亿元，较年初增长61%。

    　　经纪业务发力金融产品代销，期货保证金创新高。2020 年公司经纪及证券金融业务实现营收136.03 亿元，占比57.16%。公司聚焦财富管理风口，全年实现权益类产品销售规模278 亿元，同比增长256%，权益类产品保有规模475 亿，同比增长100%。随着新冠疫情下期货市场蓬勃发展，东证期货保证金规模创出新高，全年成交量共计11.56 亿手，同比大增69.8%，是全国唯一一个成交量超过10 亿手的期货公司。

    　　证券销售及交易业务方面，FICC 全业务链布局完成。公司证券投资及交易品种包括股票、基金、债券、衍生品，近年来积极扩展FICC 业务。

    　　2020 年公司证券销售及交易业务实现营收47.53 亿元，占比19.97%。其中，FICC 业务方面，公司获得外汇结售汇业务资格，FICC 全业务链布局完成，由点及面形成了做市、外汇、资本中介、黄金等业务良性协同。

    　　收购东方花旗，投行业务收入大幅增长。2020 年公司投资银行业务实现营收16.28 亿元，同比增长62.27%。全年IPO 项目承销11 家，同比增长266.67%；承销规模总计102.35 亿元，同比提升超过500%。

    　　投资建议：我们预计2021―2023 年公司收入分别为247.18、272.07、300.2 亿元，归母公司净利润为45.1、66.48、77.73 亿元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：投行业务不及预期、市场波动、基金业务增速不及预期

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